Luego de la desaceleración del crecimiento global en el primer trimestre del año generada por el enfriamiento del mercado inmobiliario en USA, la desaceleración de China y el riesgo de deflación de precios en la Zona Euro, empiezan a aparecer los estabilizadores de la economía mundial, mejorando las perspectivas del escenario global hacia adelante.En USA, la expectativa de un menor crecimiento producto de la caída del primer trimestre del año asociada a la contracción de inventarios de las empresas y al enfriamiento del mercado inmobiliario generado por el aumento del costo de fondeo hipotecario, revirtió la tendencia ascendente de las tasas de interés de largo plazo que venía siendo impulsada por la expectativa del retiro de la compra de bonos de la Reserva Federal de USA (Fed). Bajo este contexto, el estabilizador automático de la tasa de interés a 10 años de los bonos soberanos de USA pasó del nivel de 3% en enero, desde un piso de 1,6% en mayo de 2013, a los niveles actuales de 2,6%, descomprimiendo en el margen el costo de fondeo hipotecario y reactivando la venta de viviendas nuevas hacia un nivel de 430.000 unidades por año. En Europa, el Banco Central Europeo avanzó finalmente con un recorte de las tasas de interés de referencia (llevando la tasa que remunera los depósitos de los bancos a terreno negativo) y con un aumento de la liquidez a los bancos comerciales, en pos de depreciar el Euro y recomponer el canal del crédito hacia el sector privado. El objetivo consiste en revertir el escenario de baja inflación vía una moneda más depreciada y estimular la actividad económica a través del canal del crédito, facilitando liquidez a los bancos de largo plazo y a bajo costo. Vale recordar que a diferencia de USA, en Europa, el crédito bancario es el principal mecanismo de fondeo de las empresas. En China, las autoridades implementaron un set de políticas expansivas con el objetivo de mantener el crecimiento de la actividad económica en la zona del 7,5%. En concreto, las autoridades chinas anunciaron obras de infraestructura, devaluaron la moneda para incentivar las exportaciones hacia el resto del mundo y aumentaron las líneas de liquidez a los bancos para mantener ancladas las tasas de interés interbancarias. Si bien luego de los estímulos, el sector manufacturero registró la mayor expansión del año en mayo, el riesgo asociado a una corrección más pronunciada en el mercado inmobiliario llevaría a que las autoridades chinas sigan pisando el acelerador. Sobre todo si pretenden alcanzar la meta de crecimiento de 7,5% para mantener la estabilidad social y la legitimidad política. En definitiva, la puesta en marcha de los estabilizadores automáticos y discrecionales de la economía global, abriría una “ventana de tiempo” para oxigenar la recuperación del comercio global, luego de la ralentización del primer trimestre, y la entrada de dólares financieros en los mercados emergentes para financiar el aumento de las importaciones (compras desde el resto del mundo). Por lo menos, hasta que la recuperación del empleo y la inflación en USA empiecen a presionar otra vez sobre la tasa de interés de USA, sobre todo, una vez que la Reserva Federal de USA finalice con la emisión monetaria asociada a la compra de bonos soberanos ¿Octubre 2014?
