Riesgo brecha
A pesar de la expectativa de acuerdo exitoso por la deuda con los acreedores privados, el excedente de pesos y la incertidumbre en torno a la viabilidad política de una consolidación fiscal que ponga un límite a la emisión monetaria y al crecimiento de los pasivos remunerados del BCRA siguió dándole combustible a la brecha cambiaria, en un contexto donde los rendimientos de los activos en pesos empiezan a quedar cortos en relación a las tasas implícitas en el mercado de dólar futuro y las expectativas de inflación.
Monetarias y Financieras
La presión sobre la brecha cambiaria se sostuvo durante esta semana, con factores técnicos vinculados al canje que se sumaron a un mercado altamente regulado y con escasa oferta, en una economía donde sigue habiendo “pesos para todos”. La habilitación de una mayor tenencia de LELIQs para el sistema financiero derivó en una absorción neta en torno a los $200.000 millones en lo que va de agosto, aunque la suba en las tasas que remuneran el ahorro a plazo fijo no se canalizó al rendimiento de los activos en los que se aloca el capital de trabajo y la liquidez (cuentas remuneradas, fondos comunes de inversión y cauciones).
Empleo
Los datos de empleo que publica la AFIP correspondientes a junio continúan en la misma tendencia de los meses previos, con una destrucción de 334 mil puestos de trabajo en el sector privado en comparación con junio 2019 (-5,2% i.a.). La dinámica del empleo continúa fuertemente diferenciada en lo que refiere al empleo público y privado. Por otro lado, las paritarias se centran en un aumento del 30% en 2020, aunque la puja distributiva puede implicar presiones nominales considerables para 2021.
Precios
Durante el mes de julio el IPC-Nacional registró un incremento de 1,9% en la comparación mensual, ubicándose 0,3 p.p. por debajo del registro de junio. En tanto la variación interanual alcanza 42,2% continuando con la desaceleración observada en el año. A su vez, la variación acumulada en siete meses se ubica en 15,8%. La inflación núcleo se ubicó nuevamente por sobre el nivel general (2,5%) y acumula en el año 17,3%, 1,5 p.p. por encima de la inflación headline.
Mercados/Panorama Internacional
Mientras la curva de contagios en USA empieza a consolidar una tendencia bajista en los Estados más complicados en materia de contagios, como Texas, California y Florida, los mercados internacionales se acercan a superar los niveles registrados en la pre-pandemia, a medida que se van incorporando señales de recuperación en las principales economías avanzadas. En este contexto, el S&P apenas registró variaciones negativas (-0,2%), aunque con el rally de la última semana quedó muy cerca del récord diario registrado a fines de febrero, cuando quebró la barrera de los 3.886 puntos. Por su parte, el Dow todavía sigue algo por debajo de los valores alcanzados a fin de año (-2%), teniendo en cuenta que las empresas del sector real todavía siguen atadas a los potenciales desarrollos de una vacuna que destrabe la movilidad, mientras que el S&P se vio beneficiado por el arrastre de las empresas tecnológicas, favorecidas por la “nueva normalidad” que trajo la pandemia.
