Monetarias y Financieras
El inicio de la carrera electoral aceleró la búsqueda de cobertura desde mediados de junio. El efecto de los cambios normativos CNV-BCRA de fines de junio duró poco y volvieron a aparecer presiones sobre la brecha cambiaria y el MULC.
La liquidación del agro siguió siendo muy elevada, casi US$3.300 millones hasta el jueves. A pesar de esto en los últimos tres días el BCRA tuvo que vender en el MULC casi US$230 millones, por lo que a un día de terminado el mes la compra de dólares de julio se redujo a US$890 millones.
Al mismo tiempo, el BCRA tuvo que acelerar la intervención en el mercado de contado con liquidación con un acumulado en el mes que superaría los US$350 millones. Esta dinámica más los pagos re-pactados al Club de París de esta semana y el pago de intereses al FMI, se reflejaron en una caída en las reservas netas por debajo de US$6.900 millones.
El Tesoro empezó a enfrentar un escenario de menor apetito por su deuda en pesos (al menos con estas tasas y estos instrumentos). El viernes vencen $160.000 millones y la Secretaría de Finanzas no llegó ayer a juntar los pesos necesarios para afrontar dichos pagos. Probablemente la diferencia salga de los depósitos del Gobierno en el BCRA, pero deja prendida una alarma para la semana que viene.
El resultado de la licitación del miércoles fue negativo en $10.000 millones, tras dos pedidos de ampliación de la licitación de diez minutos cada uno y después de haber dejado afuera casi $60.000 millones de ofertas en la letra más corta para no convalidar la tasa. Contando la colocación previa, el roll over de julio fue el segundo menor del año, 112%. Para agosto, aún después del canje restan vencimientos por $280.000 millones.
Según nuestras estimaciones, el margen de financiamiento del BCRA alcanza casi $1,2 billones entre giro de utilidades y Adelantos Transitorios, y lo que parecía iba a ser una ayuda estacional sería más una ayuda permanente en el segundo semestre del año en un contexto de mayor déficit fiscal (2,5% del PIB y menor roll over de los vencimientos). Si bien hasta ahora el tesoro fue reticente a convalidar una suba en las tasas, es esperable algún movimiento en este sentido, lo mismo la emisión de instrumentos dólar linked en la próxima licitación, algo que trascendió ocurriría.
Con la intervención en la brecha este costo, el BCRA puso tope al aumento en la brecha MEP y CCL PPT en torno al 74%, sin activar la demanda del dólar ahorro. Por su parte, la brecha de los dólares desregulados (blue y SENEBI) se unificó en torno al 85%.
En las próximas semanas será importante que surjan nuevas señales en el mercado para contener la liquidez en pesos, que huye buscando cobertura. Tengamos en cuenta que en la primera semana de agosto se vencen $225.000 millones y que el ritmo de ventas diarias del BCRA (más de USD100 millones entre MULC y brecha) no sería sostenible en el tiempo. Si no se logra generar mayor confianza es factible que las respuestas de las autoridades para reducir los riesgos cambiarios y de aceleración de la inflación se traduzcan en nuevas medidas.
Mercados/ Panorama internacional
Las acciones en Estados Unidos subieron después de que los datos del Producto Bruto Interno mostraran que el gasto de los consumidores traccionó el repunte el segundo trimestre, aunque el crecimiento global estuvo por debajo de las expectativas (6,5% vs 8,4% trimestral anualizado esperado).
A su vez, las solicitudes de subsidio por desempleo fueron más altas de lo esperado la semana pasada, situándose en 400.000 (cuando el mercado esperaba 385.000). Los datos llegan un día después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijera que los funcionarios se están acercando al momento en que pueden comenzar a reducir las compras de bonos, pero que todavía hay un camino por recorrer antes de hacerlo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió a 1,269%, mientras que el dólar se debilitó -el Bloomberg Dollar Spot Index cayó 0,4%- y el WTI avanzó hasta US$73,55 el barril.
