Monetarias y Financieras
La presión cambiaria se moderó en la última semana. La oferta de divisas para pagar vencimientos de impuestos contribuyó a reducir el uso de dólares del BCRA para contener la brecha. Tanto el Blue como el dólar SENEBI cayeron desde el pico de $185 y $182 a un entorno de $178 y $175 por dólar, mientras el CCL y el MEP subieron a la zona de $170 reduciendo la brecha de la brecha de un máximo de casi 10% a la zona de 4%.
La menor tensión se vio reflejada en la menor necesidad de intervención en la brecha cambiaria, donde tras alcanzar valores de hasta US$30 millones diarios en la segunda mitad de julio, las posturas del BCRA se habrían reducido hasta un tercio de ese monto. Ello permite prever que tras utilizar US$410 millones en julio, el monto de agosto de intervención en los bonos se ubicaría un escalón más abajo.
A pesar del alivio temporario, las perspectivas siguen siendo desafiantes. Ello se denota en nuestra estimación de reservas netas, que ya retrocedieron en US$636 millones desde el máximo de US$7.302 millones alcanzados en julio pasado. La caída de las reservas netas marca un cambio de época y se debe a las ventas del BCRA en el MULC de fines de julio, la cancelación de deuda e intereses con organismos internacionales y la mayor presión que han tenido que enfrentar en el mercado de bonos para mantener los tipos de cambios financieros a raya. Igualmente las reservas netas finalizarían el mes por encima de los US$10.000 millones por la llegada de los DEGs.
Tras el álgido final de julio (donde acumuló ventas por US$341 millones en la última semana), en agosto el BCRA ha logrado comprar hasta ahora US$126 millones en el mercado, pero con compras que estuvieron concentradas en días puntuales y a comienzos de mes. La liquidación del agro se sostuvo elevada, aunque arranca la tendencia estacional a la baja que se vería potenciada por los problemas previstos en los embarques mensuales por la bajante de los ríos. En este contexto, prevemos que las compras mensuales del BCRA en el MULC se ubiquen en torno a los US$200 millones en agosto.
La menor presión inflacionaria permitiría una mayor tracción de los planes electorales del Gobierno para el mes que falta hasta las elecciones. Entre las nuevas medidas para abultar el bolsillo se anunciaron bonos extraordinarios para beneficiarios de AUH y jubilaciones en agosto. Ello se suma a los créditos a tasa 0% para monotributistas por un monto de hasta $150.000 y créditos no bancarios pero destinados a cooperativas y mutuales. Todas estas medidas comparten la flexibilidad de ser erogaciones por una sola vez, sin compromiso de aumentar el gasto en dichas partidas de manera permanente, sumando al gasto público en 2021 otros $90.000 millones (equivalente a un 0,2% del PIB). Asimismo, se conoció que la movilidad jubilatoria a partir de septiembre próximo será de 12,39%.
Precios
INDEC comunicó que la inflación de julio cerró en 3,0% mensual (tal como habíamos proyectado en nuestro Relevamiento de Precios Minoristas -RPM-), alcanzando la proyección oficial para todo el año (29,1%). Si bien desacelera en el margen por cuarto mes consecutivo, ya son diez meses seguidos con inflación por encima del 3,0% y con rubros que este mes aún siguen en niveles elevados (Alimentos y Bebidas no alcohólicas, Salud y Restaurantes y hoteles, entre otros). Nuestras primeras proyecciones para agosto apuntan a 2,7% según el RPM.
Fiscal
Julio habría cerrado con un déficit primario de la Administración Pública Nacional de $150.000 millones en términos devengados. De esta manera, el resultado primario del Sector Público No Financiero a conocerse el viernes de la semana próxima podría estar en el orden de $110.000 millones, acumulando en los primeros siete meses del año un déficit de 0,7% del PIB (vs. 3,9% en mismo período de 2020).
Mercado laboral
El SIPA dio a conocer los indicadores laborales del sector registrado para el período de mayo donde el empleo creció un 0,2% mensual. Este resultado se explica fundamentalmente por los asalariados públicos que crecieron un 0,4% en el mes, mientras que los asalariados privados se mantuvieron prácticamente en el mismo nivel que abril. Por su parte, INDEC publicó este martes el informe correspondiente al Índice de Salarios de junio donde el nivel general mostró un crecimiento de 2,3% mensual y 43,0% en términos interanuales. En términos reales, la caída del salario fue de 1,9%, acumulando en el primer semestre una pérdida del poder adquisitivo de 3,3%.
Mercados/Panorama internacional
Los mercados financieros globales continúan descontando una recuperación de las expectativas de inflación en USA, que alcanza los mayores niveles desde 2008 (2,4% la inflación break even a 10 años), consistente con la escalada de la última semana de la tasas de los bonos soberanos a diez años de Estados Unidos, que pasaron de 1,19% a 1,37% y el aumento en el spread entre la tasa 10Y y 2Y (tocando 113 puntos básicos), frente a la expectativa de una nueva ronda de estímulo fiscal (US$3,5 billions), y el estímulo monetario de la Reserva Federal que todavía sigue firme, sin pinchar de momento, el rally de las acciones que diariamente alcanzan nuevos máximos.
