Primeros cambios tras el Batacazo
Una semana después de la contundente victoria electoral del Gobierno, las paridades promedio de los bonos en dólares se acercan al 75% con un acortamiento significativo en el spread entre legislaciones y un riesgo país en 657 pbs. El recorrido de las acciones fue aún más rápido con un Merval medido en dólares que subió 50% en la semana y se ubica sólo 17% por debajo de los máximos de enero pasado. En lo que hace al rearmado del Gobierno los cambios se precipitaron el viernes después del cierre del mercado tras la salida de Guillermo Francos de la Jefatura de Gabinete y de Lisandro Catalán del ministerio del Interior, ambos habían encabezado la reunión con Gobernadores la semana pasada. Manuel Adorni asume en reemplazo de Francos y Diego Santilli en reemplazo de Catalán, todo en medio de tensas negociaciones que dejaron afuera del super ministerio de interior a Santiago Caputo y un fuerte cruce con Mauricio Macri que otra vez quedó afuera del armado.
Tras la extensión del horizonte, el Gobierno lanzó por distinta vías que 2026 será el año de la remonetización dando una señal de aflojamiento del apretón monetario y de que el BCRA, finalmente empezaría (no dijeron cuándo) a comprar dólares sin esterilizar. Ya el martes pasado el vicepresidente del BCRA había acuñado un nuevo concepto, Inside Money (punto Anker) vs. Outside Money (compra de dólares). Condición necesaria para esto, abrir el crédito en dólares y extender en las licitaciones los vencimientos de la deuda en pesos reduciendo la monetización por esta vía.
Tras la última licitación del Tesoro se expandieron $5,1 billones (roll over del 57%). Como contracara los depósitos en pesos del Tesoro en el BCRA se redujeron a sólo $4,7 billones, el menor valor desde la transferencia de utilidades del BCRA a fin de abril pasado. Adicional a la expansión por el programa financiero antes se habían liberado $1,2 billones por la recompra de títulos públicos dollar-linked y se anunció una reducción de la exigencia diaria de encajes que pasa a ser del 95%, lo que puede llegar a liberar otro $0,8 billones más.
El viernes, día que se liquidó la colocación de la deuda en pesos, las tasas cayeron considerablemente. La rueda REPO promedió una tasa de 33%, luego de haber promediado 49% y 41% TNA, el miércoles y jueves, respectivamente y haber saltado al 90% el lunes. Esta semana veremos que volumen se maneja en la rueda simultaneas, si es que el Banco Central sale a absorber algún excedente al 25%. Se abre una oportunidad para que la entidad empiece a dar mayor previsibilidad en la política monetaria, sobre todo en lo que respecta al manejo de tasas.
La oferta de dólares se achicó significativamente después del anticipo en la liquidación coordinado por la baja transitoria de retenciones. En la semana solo se operaron USD415 millones diarios en el MAE frente a los USD732 millones de la semana previa. Si bien estos valores son de normalización, la liquidación del agro diaria fue de USD53 millones diarios, la mitad del año pasado y sólo asimilable al octubre de 2023 entre elecciones. Por ahora los dólares que amplían la oferta son los de las empresas que volvieron a salir a buscar deuda en el mercado den dólares, donde consiguieron USD1.250 millones en la semana (YPF y Tecpetrol), y esta expansión del crédito en dólares (bancos y ONs) se espera continúe.
Más allá de eso, el mercado descomprimió por la menor demanda y el tipo de cambio oficial retrocedió 3% en la semana para finalizar en $1.443 por dólar. Los dólares financieros también cayeron entre 4% (financieros) y 6% (informal), con una brecha en torno al 4%. En el mercado de futuros, los contratos hasta diciembre inclusive se metieron dentro de la banda al igual que el rendimiento de las LECAP emitidas hasta aquellas que vencen en febrero de 2026.
Sobre el cierre de este informe se dio a conocer el MULC de septiembre. La cuenta corriente fue superavitaria en USD5.500 millones, explicado en gran parte por la reducción temporal de Derechos de Exportación al agro que impulsó la liquidación. La cuenta financiera fue deficitaria en el mismo monto, y su principal razón fue la Formación de Activos Externos (FAE) que alcanzó el récord de USD6.500 millones en el mes previo a las elecciones, cuando las expectativas se habían desanclado luego del mal resultado del oficialismo en las elecciones de la Provincia de Buenos Aires. Desde la salida del Cepo a las personas, la FAE acumula USD24.500 millones.
Internacional
Durante su gira por Asia, Trump selló acuerdos estratégicos para reforzar la posición económica y tecnológica de Estados Unidos en la región. En Tokio, junto a la primera ministra japonesa Sanae Takaichi, firmó un pacto sobre el suministro de tierras raras y minerales críticos, buscando reducir la dependencia de China. También acordaron cooperar en el desarrollo de reactores nucleares de nueva generación, en especial los pequeños modulares (SMR), clave frente a la creciente demanda energética derivada del auge de la inteligencia artificial.
Posteriormente, en Corea, Trump y Xi Jinping lograron avances en la distensión comercial: redujeron aranceles y pactaron cooperación contra el tráfico de fentanilo. China podrá adquirir chips de generaciones anteriores a los más avanzados, y retomaría compras agrícolas.
Mientras tanto, en EE.UU., el shutdown gubernamental lleva un mes, con un costo estimado de USD 7.000 millones, aunque la inflación continúa moderándose y la Reserva Federal recortó nuevamente las tasas de interés 25 pbs a 3,75%/4%.
