El Banco Central aprobó sus Estados Contables de 2025 registrando una ganancia de $34,3 billones. Este resultado se explica por la capitalización de intereses de títulos ajustables del Tesoro (no registrados en la estadística fiscal), la recompra de Letras Intransferibles con los dólares del FMI y el menor pago de intereses por pasivos remunerados (recordemos que se terminaron de desarmar en mayo de 2024).
De las utilidades obtenidas, se pondrán a disposición del Tesoro $24,4 billones y el resto se capitaliza en el patrimonio (hoy en $66 billones, de los que quedarán $41,7 billones). De estos, $6 billones conformarán un colchón de liquidez del Tesoro ($12,6 billones en total sumando los que ya tiene) para cubrir eventuales baches del programa financiero de pesos (una eventual vuelta al punto ANKER que busque remonetizar por el programa financiero) o de dólares si el Tesoro tuviera que volver a comprar dólares al BCRA para pagos en moneda extranjera. El resto ($18,4 billones) se destinará a recomprar el 41% del stock de Letras Intransferibles a una paridad promedio ponderada de 61% que es la que estaba registrada en el balance. Tras este último movimiento, el Tesoro va a ver reflejada una caída de la deuda bruta por un monto equivalente al 4,3% de la deuda total del Tesoro). La deuda neta del Tesoro no cambia con esta operación ya que sólo reduce deuda intrasector púbico.
Otro dato a destacar del Balance es la cancelación del 86% de la activación del swap con China. De los USD5.000 millones que había activado el Gobierno de Alberto Fernandez, quedan activados sólo USD700 millones. El impacto no es sobre las reservas brutas (dado que el swap se mantuvo), ni sobre las reservas netas, que ya tenían deducido este pasivo. El impacto es sobre las reservas líquidas que tras este movimiento las corregimos a USD17.000 mil millones. Vale remarcar que una parte de la desactivación del swap (USD2.000 millones) ya había operado en el balance 2024.
En la última licitación de deuda en pesos, el Tesoro alcanzó un rollover del 96% sobre los vencimientos recientes y se dejaron afuera $3,7 billones. Del monto colocado, 41% se colocó a septiembre y el resto se pateó para 2028 y 2029. Lentamente el perfil de vencimientos de pesos empieza a mejorar aunque todavía vencen $123 billones antes de la elección de octubre 2027. Para fin de mes restan afrontar vencimientos por $11 billones, con un fuerte peso del sector privado ($9,3 billones).
Respecto a la colocación de deuda en dólares (AO27 y AO28), la señal fue mixta: por un lado, logró sumar divisas frescas para reforzar la caja frente a los vencimientos de julio; por otro, el apetito empezó a mostrar cierta selectividad y menor profundidad que en las colocaciones de abril. En la primera vuelta se adjudicaron USD295 millones efectivos (USD150 millones por cada tramo), con tasas de 5,1% TIREA para el AO27 y 8,6% para el AO28. La segunda vuelta agregó otros USD197 millones efectivos, llevando el total captado cerca de USD500 millones.
En la semana el BCRA incrementó su ritmo de intervención en el mercado cambiario, promediando compras diarias por USD119 millones (casi el doble que la semana previa). Las reservas brutas alcanzaron los USD46.024 millones, mientras que las netas (bajo metodología FMI) se ubicaron negativas en USD9.867 millones. Tras acumular USD4.700 millones desde enero, restan USD3.300 millones para cumplir la meta con el FMI.
Se observa una incipiente recomposición de la demanda de pesos. En lo que va de mayo, el M2 privado transaccional anota una suba promedio del 2,8%, superando levemente la inflación esperada para el mes, 2,1% según nuestro Relevamiento de Precios Minoristas (RPM Eco Go). Los indicadores adelantados de actividad de abril reflejan una recuperación débil y marcadamente heterogénea, sin consolidar aún una tendencia clara de crecimiento tras el repunte de marzo. Por lo pronto, el empleo formal dejó de caer en febrero.
La inflación de abril alcanzó a 2,6% mensual (frente al 2,5% de nuestro RPM). El dato estuvo traccionado por subas en transporte (donde el arrastre de marzo jugó un papel importante a pesar del congelamiento de combustibles impuesto a principio de mes) y en vivienda. La corrección tarifaria sumó una incidencia considerable y marca una continuidad en la corrección de precios relativos. A diferencia de meses anteriores, alimentos subió sólo 1,5% traccionado por la estabilidad en el precio de las carnes e incluso caída en algunas regiones. Los datos de mayo de nuestro relevamiento apuntan a 2,1% mensual, con alimentos dentro del hogar sólo 1,7%.
Internacional
La semana estuvo marcada por una mejora de tono en la relación entre Estados Unidos y China en medio de la cumbre, aunque sin avances sustantivos en los temas centrales: Irán, Taiwán, chips, tierras raras y comercio estratégico. En paralelo, el conflicto en Medio Oriente sigue siendo el principal riesgo global: el bloqueo parcial de Ormuz ya lleva más de dos meses, el Brent continúa alrededor de USD100, los stocks se están consumiendo y las expectativas de una resolución rápida son bajas. Esto empezó a trasladarse a inflación, tasas y mercados: aumentaron los temores de efectos de segunda ronda, los bonos globales corrigieron con fuerza y el mercado volvió a descontar una Fed más restrictiva. En Latinoamérica, Brasil mostró resiliencia en consumo pese a tasas altas, mientras Venezuela inició un proceso de reestructuración de deuda con la intención de normalizar su vínculo con acreedores internacionales
