Monetarias y Financieras – Pág. 2
Luego de mantener sin cambios la tasa de referencia de la política monetaria la semana pasada, y conocido en el interín el dato de inflación de septiembre (+1,9% el IPC Nacional y +1,6% la inflación núcleo) el BCRA mantuvo en gran medida los niveles de tasa y la pendiente que había convalidado en la licitación de septiembre, con una curva en 26,5%, 26,84%, 27%, 27,3%, 27,35% y 27,35% para los plazos de 28, 63, 91, 154, 210 y 273 días, respectivamente. Como resultado, y frente a vencimientos que ascendían a $381.044 millones, la adjudicación de $333.614 millones derivó en una reducción en el stock de Lebacs de $47.430 millones. Del monto adjudica-do, un 54% se colocó en el tramo a 28 días, man-teniendo la tendencia a la extensión de los plazos y desconcentración de vencimientos que brinda una curva TNA con pendiente positiva y que deriva en una alta tasa esperada tanto frente a las expectativas de inflación como frente a las de devaluación.
Asimismo, en la semana y de cara a las elecciones del domingo, el tipo de cambio se mantuvo dentro del rango de volatilidad post PASO, ubicándose al cierre de este informe en torno a $17,4. En la segunda semana de octubre, el BCRA adquirió al Tesoro US$500 millones, derivando en una expansión monetaria de $8.716 millones y acumulando compras directas por US$1.500 millones hasta el 12 del corriente.
Precios – Pág. 4
La semana pasada, el INDEC publicó los datos de inflación referidos al mes de septiembre 2017. Según el IPC, los precios subieron 1,9% en el mes, acumulando en lo que va del año un 17,6%. El IPC GBA marcó un aumento del 2% (24,2% i.a.), acumulando 18% en el año. La inflación núcleo, por su parte, aumentó de 1,4% en agosto a 1,6% en septiembre.
Mercados y Panorama Internacional Pág. 5
Las expectativas del mercado empiezan a reforzar un escenario con John Taylor como sucesor de Janet Yellen en la presidencia de la Reserva Federal de USA, impulsando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a 2,354% y una suba del dólar Index con un Euro cotizando en 1,177 dólares. El mercado interpreta que una Fed bajo la presidencia de Taylor podría acelerar la velocidad del ciclo de suba de la tasa de interés de referencia, en un contexto donde la tasa de desempleo se ubica en la zona de “pleno empleo”, algo que podría presionar sobre la inflación de salarios, en un mundo donde el precio del petróleo vuelve a pasar los US$50 el barril WTI. Sobre todo si la agenda del presidente Donald Trump de baja de impuestos y suba del gasto público logra pasar por el Congreso, aumentando las expectativas de inflación/crecimiento de la economía norteamericana.
Mientras el resultado de las elecciones locales convalide las expectativas del mercado en torno a una mejor participación del gobierno en el Congreso con margen de construcción de capital político para pasar las reformas estructurales pendientes, el escenario de dólar tranquilo y compresión de spreads en los bonos locales podría seguir de largo en un contexto de tasas bajas en el mundo, manteniendo el atractivo de las tasas de Lebacs mientras el BCRA intenta anclar las expectativas de inflación en torno al 1% mensual. Nada fácil con el crédito al sector privado y el déficit fiscal bombeando los agregados monetarios y con la recuperación dando cierto espacio a las empresas para trasladar a precios el aumento de los costos (recomposición de márgenes frente al tirón de la demanda). De todas formas, el aumento de las tasas largas de la curva de Treasuries en USA implica un riesgo de tasa de interés para los bonos largos locales, tras la compresión de spreads exhibida luego de las PASO y frente a las elecciones de este domingo. Sobre todo teniendo en cuenta que a diferencia de las PASO, el mercado llega con optimismo en los activos locales y con en-cuestas que apuntan a un resultado muy favorable para el Gobierno, tanto a nivel nacional como en la provincia de Buenos Aires. En este sentido, la presencia de riesgos asimétricos requiere tomar cierta cobertura de la cartera de Lebacs y bonos largos.
Proyecciones – Pág. 7
