Monetarias y Financieras
La semana pasada estuvo colmada de noticias económicas.
En primer lugar, el BCRA estiró la curva de futuros vendiendo posiciones para los primeros meses de la nueva gestión ($11,5 a marzo), situación que estira hasta el final del mandato la “eficacia” de corto plazo del ancla cambiaria dado que permitiría abastecer la demanda por cobertura que seguramente arrancará a medida que nos acerquemos al 10 de diciembre.
En segundo lugar, la decisión del Juez Griesa de destrabar en forma condicionada a su salida del negocio, los próximos pagos de los pares y discount en divisas ley local, en paralelo a la prohibición a Euroclear de cursar los pagos dejando afuera al banco. Anuncios que estuvieron ensuciados por la mención a la norma del pari passu (FAA) y las interpretaciones de la respuesta del Juez a los argumentos del Citi donde abunda en la definición de lo que sería deuda externa donde también entrarían el Boden y el Bonar. Interpretación que a nuestro juicio es errónea ya que siempre el Juez se refiere en su fallo a los bonos del canje independientemente de la jurisdicción, por lo que una interpretación más amplia requeriría cambiar el fallo.
En tercer lugar, se destacan los anuncios de medidas de más gasto público por US$5.900 millones que se suman a las comunicadas una semana atrás.
Finalmente, el Tesoro llevó adelante en la jornada de hoy la colocación de un nuevo bono en pesos, que se anunció buscaría recaudar unos $3.000 millones.
Sector Externo
Según informó el INDEC, el superávit comercial en febrero fue de US$53 millones (frente a los US$44 millones en el mismo mes el año anterior), con exportaciones e importaciones cayendo 25% i.a. en ambos casos, las mayores caídas registradas en los últimos cuatro años. El grueso de la caída se explica por la dinámica de las cantidades (-14% y -20% i.a. respectivamente), acompañada por retrocesos también en precios (-12% y -7% i.a. respectivamente)
Panorama Internacional
En la reunión de política monetaria del miércoles de la semana pasada, la Reserva Federal de USA (Fed) retiró la frase “paciente para comenzar a normalizar el sesgo de la política monetaria” en lo que respecta a la herramienta de la retórica discursiva (i.e. forward guidance) en línea con un mercado que espera el inicio del ciclo de suba de tasas en algún momento del segundo semestre de este año.”
Si bien el comunicado de la Fed refuerza el escenario de inicio del ciclo de suba de tasas en algún momento del segundo semestre de este año, al mismo tiempo, la autoridad monetaria recortó a la baja las proyecciones de la tasa de interés de referencia para los años 2015 (de 1,125% a 0,625%); 2016 (de 2,5% a 1,875%) y 2017 (de 3,6% a 3,1%); en consistencia con la corrección a la baja de las proyecciones de inflación (desde un rango de 1% / 1,6% a uno de 0,6% / 0,8%) y de crecimiento (desde un rango de 2,6% / 3% a uno de 2,3% / 2,7%) para el año 2015; y las vulnerabilidades estructurales asociadas a los factores de histéresis en el mercado de trabajo y a los altos niveles de deuda heredados de la burbuja inmobiliaria.
Con respecto al impacto en los mercados financieros, las señales de la Fed consistentes con un inicio muy gradual del ciclo de suba de la tasa de interés de referencia y con una corrección a la baja de la tasa de interés de referencia proyectada para los próximos años, revirtieron en el margen el fortalecimiento global del Dólar.
En EE.UU., la venta de viviendas nuevas registró en febrero una suba de 7,8% m/m hacia un nivel de 539.000 unidades (ritmo anual desestacionalizado), consistente con una dinámica interanual de 24,8%.
