Informes Semanales

Monetarias y Financieras En medio de la tensión cambiaria, el BCRA reforzó el tono hawkish de su política comunicacional dando a conocer los cambios en la conducción de la política monetaria que había anunciado el pasado 12 de junio. En el comunicado de política monetaria de ayer, donde mantuvo la tasa de referencia de política monetaria en 40%, el BCRA anunció que, en la transición hacia una tasa de inflación de un dígito, complementará al esquema de metas de inflación con la tasa de interés como único instrumento con un seguimiento más atento de los agregados monetarios. En este sentido, comenzará a monitorear una base monetaria amplia, que incluye todos los pasivos del BCRA con los bancos y el bono 2020 del Tesoro, con el cual pueden integrarse parcialmente los encajes. (...)

Monetarias y Financiera Con el objetivo único de estabilizar el dólar y las expectativas de inflación, el BCRA pone el foco de acción en la absorción de pesos y en el aumento de las tasas de interés en el mercado secundario de Lebacs (54,5% TNA la Lebac con vencimiento el 18 de julio), junto con la venta de los dólares del FMI para financiar la brecha de pesos del Tesoro. Luego de dos días de baja en el precio del dólar, hacia el cierre del informe el dólar vuelve a subir en una jornada con poco volumen por el feriado en USA. En este contexto, el riesgo país, luego de tocar un nivel de 610 puntos básicos, registró una baja hacia los 590 bps, impulsando con más fuerza los precios de los bonos en dólares del tramo más largo de la curva (con precios más sensibles a la variación de tasas), en consistencia con una recuperación en el margen de los precios de las acciones, luego del sell off de la semana pasada. (...)

Monetarias y Financieras Finalmente la pax cambiaria lograda a partir de las medidas del BCRA, la noticia de Mercado Emergente de MSCI y la llegada de los dólares del FMI (US$15.000 millones) volvió a interrumpirse con un dólar mayorista cerrando en $28,09, acumulando así una suba de 3,7% en las dos últimas jornadas, en medio de un contexto internacional más volátil y una mayor exposición de la economía local frente a los desequilibrios acumulados. La salida de capitales no se limitó al mercado de cambios sino que se extendió al mercado de acciones, afectado por rumores de la implementación de impuestos, luego desmentidos por el gobierno, y en medio de la incertidumbre en torno al nuevo sendero de suba de tarifas; y al mercado de bonos, reflejada en una suba del riesgo país (que alcanzó el mayor nivel desde octubre 2015 -586 bps-), con impacto negativo más fuerte en los precios de los bonos con mayor duration. En algún punto, frente a los desequilibrios acumulados y la falta de certeza de que haya viabilidad política para llevar adelante el ajuste fiscal y monetario comprometido con el Fondo, los mercados continuaron desarmando posiciones en activos locales y la macroeconomía continúa en modo ajuste del déficit externo y desarme de Lebacs vía la transición hacia un tipo de cambio real más alto, con impacto negativo en la actividad y la inflación. (...)

Monetarias y Financieras En las últimas jornadas, el mercado comenzó a digerir el anuncio del acuerdo con el FMI, con resultados mixtos en bonos y acciones y un tipo de cambio que superó la barrera de $25 que había operado como techo en las últimas semanas con la postura de venta de US$5.000 millones del BCRA. Una vez retirada la misma, el tipo de cambio se movió a la zona de $26, lo que motivó, luego de dos días de flotación libre, una intervención del BCRA por casi US$700 millones. En la jornada de hoy, y en el marco del acuerdo con el Fondo, el Ministerio de Finanzas anunció que próximamente dará detalles de un programa de ventas de hasta US$7.500 millones a través de un mecanismo de subastas del BCRA, lo que derivó al inició de la jornada de hoy en una caída en el precio del dólar a la zona de $25,5, aunque luego retomó el sendero alcista y culminó la jornada en $26, luego de tocar un máximo de $26,25 a sólo minutos del cierre. (...)

Monetarias y Financieras El mercado se mantiene a la espera de las novedades en torno al acuerdo con el FMI y otros organismos multilaterales, con un tipo de cambio que recién al cierre de este informe cayó por de-bajo de $24,9. En la última semana, la cotización se mantuvo muy cerca de los $25 que el BCRA intenta marcar como techo transitorio con una postura de venta de US$5.000 millones que toda-vía se observa en las pantallas, inicialmente sostenida por ventas de bancos públicos y luego por la aparición de la liquidación de las cerealeras. (...)

Monetarias y Financieras Luego de dos semanas de calma relativa en el mercado de cambios, con un dólar estacionado en la zona de $24,5 y tasas de Lebacs en 38/40%, la moneda norteamericana volvió a acercarse en la jornada de hoy al techo de $25 que el BCRA continúa marcando como referencia con la postura de venta por US$5.000 millones, que aun hoy se mantiene en las pantallas. Esta dinámica se da en un contexto que combina un salto en la aversión global al riesgo vinculada a la incertidumbre política en Italia y al fortalecimiento del dólar, y un mercado local que se encuentra a la espera de precisiones en torno al acuerdo con el FMI. (...)

Monetarias y Financieras Terminada la turbulencia cambiaria, el presidente de la Nación, Mauricio Macri, dio señales para recuperar la credibilidad del mercado, reconociendo fallas de coordinación en el manejo de la política económica de un gradualismo que requiere la sintonía fina para crecer recortando el déficit fiscal subiendo tarifas y bajando la inflación con la señal de la tasa de interés. En este contexto, el presidente unificó la coordinación económico bajo el liderazgo del Ministro de Hacienda Nicolás Dujovne, defendió la importancia de la independencia del BCRA y se mostró abierto al diálogo político con la oposición y los gobernadores para recuperar capital político de cara a un escenario económico con menor crecimiento /mayor inflación, bajo la supervisión del Fondo. (...)

Monetarias y Financieras Luego de colocar una postura de US$5.000 millones a $25 en la jornada del lunes, poniendo un techo al dólar en esos niveles, la combinación de ventas del BCRA en el mercado spot y futuros junto al ingreso de divisas de fondos del exterior para suscribir BoTes 2023 y 2026 llevaron a la primera baja intradiaria de magnitud en el dólar desde que comenzó la corrida cambiaria el 23 de abril. Asimismo, con la ayuda de bancos públicos, el BCRA logró renovar la totalidad de los vencimientos de Lebac, descomprimiendo la presión sobre el dólar en la jornada de hoy, comenzando en baja a la zona de $23,9 y culminando en $24,29 al cierre de este informe. (...)

Monetarias y Financieras Luego de que la combinación de venta de divisas (US$5.299 millones desde el 23 de abril y US$7.726 millones desde el 5 de marzo), suba de tasa de referencia (a 40% desde 27,25% el 26 de abril) y anuncio de consolidación en la meta fiscal a 2,7% del PIB (desde el 3,2% previo) no lograran enfriar la corrida en el mercado de cambios, el Gobierno anunció el inicio de conversaciones con el FMI para abrir una línea de crédito. (...)

Monetarias y Financieras La mayor tensión en los mercados globales frente a la suba de tasas en USA y la corrección en el S&P, la depreciación de las monedas vecinas contra el dólar (con un precio del dólar en Brasil en 3,53 reales) y el ruido local en torno al impuesto a la renta financiera más las dudas que tenía el mercado en torno a los grados de libertad del BCRA para subir la tasa si la inflación no bajara, exacerbaron la salida de capitales en una economía con 11% de Lebacs a PIB, 10% de los cuales pertenecían directa o indirectamente a fondos del exterior. (...)