Informes Semanales

Monetarias y Financieras La estabilidad alcanzada en el tipo de cambio se reflejó en una descompresión en el mercado monetario, con tasas de interés que parecerían haber alcanzado su techo, al menos en el corto plazo.

Monetarias y Financieras Luego de cinco semanas en las cuales el BCRA intervino fuertemente en el mercado de cambios para frenar la escalada en el tipo de cambio nominal ($/US$), desprendiéndose de alrededor de US$3.500 mill. para contener una divisa que, no obstante, se deslizó desde alrededor de 3.11 a un techo de casi 3.40, la situación comenzó a estabilizarse hacia mediados de la semana pasada. Esto ocurrió luego de que el miércoles el Gobierno dispusiera una serie de acciones que incluyen tanto modificaciones de normativa (que apuntan a restringir el acceso al mercado de cambios) como métodos poco ortodoxos para actuar tanto sobre la oferta como sobre la demanda de divisas, configurándose un escenario cambiario mucho más regulado aunque sin caer en un control de cambios formal. Dicho curso de acción permitió al BCRA volver a ubicarse en una posición compradora, al tiempo que el tipo de cambio retrocedió unos 8 centavos para ubicarse en 3.309. En el mismo sentido, también se registró una apreciación del peso en todas las posiciones de futuro negociadas en el ROFEX. La posición diciembre 2008 finalizó la semana en 3.412, desde 3.546 la semana anterior, en tanto que el contrato abril 2009 cayó desde 3.702 a 3.592 en el mismo periodo.

Monetarias y Financieras En un contexto local donde la incertidumbre acerca del rumbo futuro de variables económicas clave genera una actitud de “wait and see” entre los exportadores, los industriales de oleaginosos y los exportadores de cereales liquidaron la pasada semana apenas US$280 mill., número en línea con las cifras que se venían registrando en las semanas previas, ubicando el promedio diario en un nivel 41% inferior al del promedio del mes de septiembre (...)

Reforma Previsional La semana pasada el Ejecutivo envió al Congreso un proyecto de ley que de aprobarse pondría fin al régimen mixto de seguridad social vigente desde hace 14 años. El proyecto apunta a eliminar directamente el brazo de capitalización que formaba parte del sistema mixto, apropiándose el ANSES no sólo del flujo ($15.000 millones por año) sino también del stock que hasta ahora conformaban los fondos de pensiones. Fondos que en la medida que siguen derritiéndose los precios de sus activos (por la crisis mundial pero ayudada por la incertidumbre local, incluidos los manejos del CER) valen cada vez menos ($86.000 millones valuados al 15/10/08, aunque con criterios de registro de los activos que permiten morigerar la caída) (...)

Monetarias y Financieras La liquidación de divisas de los industriales de oleaginosos y los exportadores de cereales continúa en niveles escasos, en línea con la elevada incertidumbre generada por la volatilidad de los precios internacionales y por el nivel del tipo de cambio en el corto plazo. En la pasada semana, la liquidación totalizó apenas US$262 mill., con un promedio diario 23% por debajo del de la semana pasada y 27% menor que el de septiembre, configurando la semana con la liquidación diaria más baja desde junio (...)

Precios IPC / CBA / CBT (INDEC): La inflación oficial de septiembre fue del 0.5% mensual, arrojando para lo que va del año un aumento del 6.1% y una variación interanual del 8.7%. Por otra parte, tanto la canasta básica alimentaria como la canasta básica total -que representan la línea de indigencia y pobreza respectivamente-, mostraron incrementos del 0.3%, mientras que en la comparación interanual las variaciones fueron de -1% y 1.8% en uno y otro caso (...)

Actividad ISAC (INDEC): En agosto, el Indicador Sintético de Actividad de la Construcción marcó una caída del 2.2%, mientras que la retracción mensual sin estacionalidad fue del -3.1%. Una parte importante de esta caída interanual se debe a una base de comparación relativamente alta en agosto pasado, lo que hace suponer para septiembre una recuperación del indicador. Los bloques que explican la caída interanual son: Obras Viales (-7.3%), Edificios para Viviendas (-3.5%) y Otras Obras Públicas de Infraestructura (-1.6%). En el caso de los despachos de cemento al mercado interno, según la Asoc. de Fabricantes de Cemento Portland, a pesar de la variación interanual del 17% en septiembre, se expandieron un magro 5.6% en el acumulado de los nueve meses del año, en consonancia con la desaceleración de la actividad de la construcción en el sector privado y el menor dinamismo evidenciado en el gasto de capital por parte del Gobierno (...)

Actividad EMAE: Según los datos publicados por el INDEC, la actividad económica registró en julio un alza interanual del 8.3% y una mensual desestacionalizada del 1.7%. Así, el registro i.a. en el acumulado a dicho mes resulta en una expansión del 7.9% que, cuando la corregimos por la estimación del Estudio sobre la evolución de la actividad económica en el segundo trimestre (levemente inferior al 6% vs. el 7,5% informado), se reduce a 7,2%.

Actividad PBI: En el segundo trimestre de 2008, la actividad económica registró su menor crecimiento en los últimos cuatro años, al expandirse a un ritmo del 7,5% interanual. Dicho comportamiento fue impulsado principalmente por el Consumo Total (+10,1% i.a.), cuya dinámica compensó tanto la desaceleración de la Inversión, que pasó de crecer de un 20,3% i.a. en los primeros tres meses a un 12,4% en el segundo trimestre, como el creciente aporte negativo de las Exportaciones Netas al Producto (-3 p.p.), con las Exportaciones (-1,8% i.a.; -2,5 t/t) retrayéndose en términos interanuales por primera vez desde el segundo trimestre de 2004.

Precios IPC GBA (INDEC): Según el INDEC, la inflación de agosto fue de 0.5%, lo que supone un aumento acumulado en el año del 5.5% y una variación interanual del 9%. Nuestras estimaciones dan cuenta de un incremento mensual de precios del 1.7% y uno acumulado del 14,4% (21,7% i.a.). Al hecho de que la canasta de alimentos del IPC INDEC sólo releva precios de acuerdos (que por definición se mueven menos, independientemente de si existe o no oferta suficiente en góndola) se le suma la falta de cómputo de las subas registradas en los precios de la medicina prepaga y de las expensas, originadas estas últimas en las subas de los salarios de los porteros. Además, mientras nuestro relevamiento muestra una suba en los precios de los alimentos de 2,1% luego de tres meses de aumentos cercanos a la mitad, para el INDEC los precios de este capítulo aumentaron sólo 0,2% (...)