Informes Semanales

Monetarias y Financieras En la jornada de hoy, el Presidente anunció en un breve discurso el adelantamiento de desembolsos del FMI para asegurar el cumplimiento del programa financiero durante 2019, sin brindar mayores precisiones sobre los montos involucrados o el destino de los fondos. La falta de detalles y la demora en presentar un programa financiero desagregado por moneda introduce incertidumbre sobre el anuncio, frente a un mercado que de momento no acusó recibo y mantuvo la dinámica de los últimos días. En las horas posteriores al anuncio, el dólar volvió a registrar una fuerte suba y cerró la jornada en $33,97, en tanto los títulos en moneda extranjera operaron con caídas. (...)

Monetarias y Financieras En la primera semana tras el anuncio del programa de desarme de Lebac, el dólar volvió a registrar presiones alcistas acusando el impacto de la devaluación del real vinculada a la incertidumbre política en Brasil, donde la suba en las encuestas de Lula (izquierda) y Bolsonaro (extrema derecha) en detrimento de candidatos más tradicionales como Alckim (PSDB) inquietó a los mercados. Al cierre de este informe, la moneda norteamericana se ubicó en $30,25 en el mercado mayorista. Al 17 de agosto, el stock de Lebacs se ubicó en $641.203 millones, con una reducción total de $335.573 millones ($223.936 millones en manos de bancos y $111.637 millones en manos del resto de los inversores), derivando en una expansión monetaria de $344.713 millones. (...)

Monetarias y Financieras Frente a un vencimiento de Lebac donde difícilmente iba a lograr un buen resultado en términos de absorción monetaria, teniendo en cuenta el deterioro en el contexto internacional, los desequilibrios estructurales de la Argentina y factores coyunturales que introducen ruido de corto plazo(1) , el BCRA optó por anticiparse y comunicar la decisión de acelerar el desarme de Lebacs. En este sentido, lanzó una batería de medidas durante la semana, incluyendo la prohibición a bancos de acceder al instrumento en la licitación y en el mercado secundario, la suba en la tasa de Leliq a 45% (apuntando a canalizar los pesos de las Lebacs de los bancos a este instrumento) y la decisión de ofrecer al resto de los inversores un monto nominal de Lebac menor al vencimiento, “anticipándose” en este caso a la esperada expansión monetaria que iba a darse y buscando transmitir la señal de que la bola de nieve de Lebac tiene los días contados. (...)

Monetarias y Financieras El mercado local se vio sacudido en la última semana por el caso de los cuadernos sobre las coimas abonadas por empresas, y que se tradujo en lo inmediato en una fuerte caída en la bolsa y en los títulos públicos, en un mercado que pareció incorporar en precios la incertidumbre que genera el caso y sus eventuales alcances. Si bien todavía es muy pronto para afirmar si el escándalo va a diluirse en las próximas semanas o va a seguir avanzando y conociéndose nueva información, en principio en este segundo caso un impacto posible podría centrarse en la dinámica de la obra pública y, sobre todo, las PPP, que eran la gran apuesta del Gobierno para compensar el año que viene el ajuste previsto en el gasto de infraestructura a cargo del Tesoro comprometido en el acuerdo con el FMI. (...)

Monetarias y Financieras El mercado de cambios culminó julio en un contexto de escasa volatilidad, con un tipo de cambio que se mantuvo durante todo el mes cotizando en torno a $27,5 luego del salto experimentado entre finales de abril y junio. (...)

Monetarias y Financieras El mercado de cambios se mantuvo estable durante la última semana, con un tipo de cambio que al cierre de este informe se ubicaba en $27,3, 5,5% por debajo del máximo alcanzado a fines de junio, y de cara a una nueva colocación de LeTes de hoy, con la reapertura del instrumento con vencimiento el 25 de enero de 2019 y un stock actual de US$661 millones. La reapertura de instrumentos en las colocaciones, reemplazando la emisión de nuevos papeles, apuntaría a dotar de liquidez a las LeTes, un instrumento donde la iliquidez actual constituye un factor que disminuye su atractivo, principalmente para los bancos. No obstante, la acumulación de vencimientos que conlleva la reapertura de papeles de corto plazo tiene el costo de aumentar las necesidades de dólares en los próximos meses. (...)

Monetarias y Financieras En la última semana el mercado de cambios se mantuvo estable con un dólar cotizando en la zona de $27,5 y con escasa volatilidad, prolongando desde mediados de junio el “veranito” cambiario tras el salto de 38% en el precio del dólar entre el 23 de abril y el 15 de junio. Desde entonces, la combinación de medidas regulatorias, como la suba en los encajes bancarios y la posibilidad de integrarlos con BOTE 2020 o la reducción en la capacidad de dolarización del sistema financiero, las ventas de dólares del Tesoro en el marco de las subastas diarias, ventas puntuales en el mercado de futuros y la fuerte restricción monetaria derivada de un BCRA que en medio de la corrida priorizó el retiro de pesos por sobre la señal de tasa, lograron frenar la dinámica cambiaria y ubicar al dólar en un equilibrio de corto plazo. Asimismo, en la licitación de ayer, el BCRA logró renovar $393.862 millones (74,4% del vencimiento), convalidando una tasa de 46,5% en el vencimiento de agosto, donde se concentró el 84% del monto adjudicado. La tasa se ubicó 0,5 p.p. por debajo de la convalidada en la licitación de junio para el mismo plazo, 2 p.p. por debajo de la cotización en el mercado secundario durante la jornada de ayer y casi 5 p.p. por debajo de los máximos alcanzados en las últimas semanas. Al cierre de este informe, el tipo de cambio registró una suba a $27,7 y la tasa de Lebacs en el mercado secundario subió a 47,6%. (...)

Monetarias y Financieras En medio de la tensión cambiaria, el BCRA reforzó el tono hawkish de su política comunicacional dando a conocer los cambios en la conducción de la política monetaria que había anunciado el pasado 12 de junio. En el comunicado de política monetaria de ayer, donde mantuvo la tasa de referencia de política monetaria en 40%, el BCRA anunció que, en la transición hacia una tasa de inflación de un dígito, complementará al esquema de metas de inflación con la tasa de interés como único instrumento con un seguimiento más atento de los agregados monetarios. En este sentido, comenzará a monitorear una base monetaria amplia, que incluye todos los pasivos del BCRA con los bancos y el bono 2020 del Tesoro, con el cual pueden integrarse parcialmente los encajes. (...)

Monetarias y Financiera Con el objetivo único de estabilizar el dólar y las expectativas de inflación, el BCRA pone el foco de acción en la absorción de pesos y en el aumento de las tasas de interés en el mercado secundario de Lebacs (54,5% TNA la Lebac con vencimiento el 18 de julio), junto con la venta de los dólares del FMI para financiar la brecha de pesos del Tesoro. Luego de dos días de baja en el precio del dólar, hacia el cierre del informe el dólar vuelve a subir en una jornada con poco volumen por el feriado en USA. En este contexto, el riesgo país, luego de tocar un nivel de 610 puntos básicos, registró una baja hacia los 590 bps, impulsando con más fuerza los precios de los bonos en dólares del tramo más largo de la curva (con precios más sensibles a la variación de tasas), en consistencia con una recuperación en el margen de los precios de las acciones, luego del sell off de la semana pasada. (...)

Monetarias y Financieras Finalmente la pax cambiaria lograda a partir de las medidas del BCRA, la noticia de Mercado Emergente de MSCI y la llegada de los dólares del FMI (US$15.000 millones) volvió a interrumpirse con un dólar mayorista cerrando en $28,09, acumulando así una suba de 3,7% en las dos últimas jornadas, en medio de un contexto internacional más volátil y una mayor exposición de la economía local frente a los desequilibrios acumulados. La salida de capitales no se limitó al mercado de cambios sino que se extendió al mercado de acciones, afectado por rumores de la implementación de impuestos, luego desmentidos por el gobierno, y en medio de la incertidumbre en torno al nuevo sendero de suba de tarifas; y al mercado de bonos, reflejada en una suba del riesgo país (que alcanzó el mayor nivel desde octubre 2015 -586 bps-), con impacto negativo más fuerte en los precios de los bonos con mayor duration. En algún punto, frente a los desequilibrios acumulados y la falta de certeza de que haya viabilidad política para llevar adelante el ajuste fiscal y monetario comprometido con el Fondo, los mercados continuaron desarmando posiciones en activos locales y la macroeconomía continúa en modo ajuste del déficit externo y desarme de Lebacs vía la transición hacia un tipo de cambio real más alto, con impacto negativo en la actividad y la inflación. (...)