Monetarias y Financieras – Pág. 1
Finalmente, y tal cual discutiéramos en nuestro último Monitor Semanal, el bajo incentivo de precios implícito tanto en la oferta de recompra de Boden 2015 como en la de canje por Bonar 2024 y en la suscripción primaria de este último llevaron a un muy bajo nivel de participación.
Si bien la licitación fue un fracaso, esto no se explica por el cierre del mercado de crédito para Argentina (a tasas que multiplican por 2,5 veces las del promedio de la región), sino por la combinación de un error de implementación con algo de mala suerte en el timing elegido dado el aumento en la aversión al riesgo global.
En efecto, el Gobierno optó por no adaptar la oferta con precio fijo anunciada el jueves 4 de diciembre ante la caída en el precio de los activos locales, un movimiento que tampoco hubiera implicado cambios sustanciales en la oferta. De hecho, un ajuste marginal en la tasa ofrecida no hubiera implicado un deterioro en la solvencia de la economía ni hubiera comprometido el perfil de vencimientos en los próximos años. Al mismo tiempo, y dado que los spreads locales reflejan en buena medida los costos de la escasez, una emisión algo más pequeña que los US$3.000 millones autorizados con una tasa en línea con el rendimiento de mercado al momento de materializarse la oferta (10,2% en lugar del 9,7%) hubiera permitido una baja en el costo de la deuda para futuras emisiones. Una vez más, la práctica de intentar fijar precios y cantidades implica costos innecesarios
Fiscal – Pág. 3
El sector público registró en Octubre un déficit primario de $15.195 millones consistente con una suba de 27,4% i.a. en los ingresos totales, 48,1% en los ingresos tributarios y 44,8% en el gasto primario neto de transferencias automáticas a las provincias.
Actividad – Pág. 3
En noviembre, los datos publicados por ADEFA dan cuenta de una caída de 12,3% en la producción automotriz respecto a un año atrás, en tanto en lo que va del año el sector acumula una caída de 22,7%
Precios
Al cierre de este informe el INDEC publicó los datos de precios del mes de noviembre. De acuerdo al organismo, el IPCNu registró un aumento de 1,1% mensual (22,7% acumulado hasta noviembre) en tanto los precios mayoristas crecieron apenas un 0,9% mensual según el IPIM y los Costos de la Construcción se incrementaron un 0,7% mensual. Los cuadros y gráficos y un análisis detallado se incluirán en el próximo semanal.
Panorama Internacional – Pág. 4
El precio del petróleo siguió ajustando a la baja frente al exceso de oferta en el mercado global y la aversión al riesgo generada por la incertidumbre política en Grecia. El barril de petróleo cotiza en US$56 y acumula una caída del 45% frente a los niveles de junio.
Por el lado de las economías desarrolladas, la caída en el precio del petróleo presiona a la baja sobre las expectativas inflacionarias, agudizando el escenario de baja inflación asociado a la sub-utilización de recursos productivos. En cuanto a las economías emergentes importadoras netas de petróleo, el desplome en el precio del petróleo amortigua las presiones inflacionarias derivadas de la devaluación de las monedas generadas por la expectativa de suba de tasas de laFed y el final del programa de compra de bonos. Del lado opuesto, Brasil y Rusia serían las economías emergentes que tendrían que seguir subiendo la tasa de interés de referencia para estabilizar la salida de capitales y neutralizar el traslado a precios de la devaluación de la moneda.
El índice de la confianza del Consumidor en USA pasó desde un nivel de 88,8 en noviembre a una lectura preliminar de 93,8 en diciembre, el mayor nivel desde enero de 2007, frente a una expectativa del mercado ubicada en 89,5.
Proyecciones – Pág. 7
