Monetarias y Financieras
Tal cual comentáramos en nuestro último Monitor Semanal, la brecha cambiaria registró una caída en la primera semana del mes, en un contexto donde la suba estacional en la oferta de dólar ahorro (vinculada al cobro de sueldos) enfrió la presión sobre el mercado marginal. La brecha con el tipo de cambio marginal se ubicó al cierre de este informe en torno al 65%, luego del pico de 72% alcanzado a fines de agosto. Esto ocurrió en un contexto donde la suba de los activos locales contrastó con la caída registrada en los mercados externos en un contexto de alta volatilidad.
Por su parte, el Tesoro continuó con su estrategia de financiar parte de las necesidades de pesos en el mercado local, moderando la dominancia fiscal sobre el balance del BCRA implícita en el financiamiento de la brecha financiera con emisión monetaria, vía una nueva emisión de Bonac 2016 por $5.640 millones ($5.327 millones a valor nominal).
La base monetaria exhibió una desaceleración en su ritmo de crecimiento desde los picos de 38,1% i.a. de la primera semana de agosto a 35,3% i.a. en la última semana. En esto contribuyó el aumento en el stock de pases pasivos en la segundaquincena de agosto, luego del aumento de principios de mes que había impactado sobre la interanualidad de los agregados monetarios.
Fiscal
La recaudación tributaria alcanzó los $132.515 millones en agosto, incrementándose 33% respectoal mismo mes en 2014 y acumulando en los primeros 8 meses del año una suba de 32.2% i.a.
Actividad
En agosto, la producción automotriz creció 7,1% i.a. luego de la retracción experimentada el mes pasado. Las ventas a concesionarios mostraron una suba del 16,6% i.a., mientras que las exportaciones, afectadas por la coyuntura brasileña, cayeron el 22,2% i.a., todo lo contrario a la dinámica de las importaciones que exhibieron una suba del 30,3% i.a.
Panorama Internacional
Tras el escenario de aversión al riesgo en los mercados financieros globales durante la semana pasada, los precios de las acciones en EE.UU. (+2,23% el S&P 500), Europa (+1,61% el DAX de Alemania) y Asia (+2,91% el Shanghai de China) arrancan la semana con una corrección al alza frente a las señales de intervención en China y la expectativa de una salida monetaria gradual de la Fed.
El Banco Popular de China continuó interviniendo en el mercado de cambios para evitar una mayor devaluación del yuan (que al cierre del informe se ubica en 6,3676 yuanes por dólar), en un contexto de baja del “corredor” de las tasas de interés para estabilizar la desaceleración del ciclo y la corrección de los precios de las acciones. Bajo este escenario, la caída de las reservas fue de US$93.900 millones en agosto, aunque aún cuenta con un stock de US$3,557 billones, frente a uno de US$4 billones en junio del año pasado.
La economía norteamericana agregó 173.000 puestos de trabajo en agosto y la tasa de desempleo descendió desde 5,3% a 5,1%.
La postergación del inicio del ciclo de suba de tasas de la Fed podría ayudar a establecer un “piso” sobre los precios de las acciones en USA y un “techo” al fortalecimiento global del Dólar contra las monedas de los mercados emergentes. Por ahora, los participantes del Comité de Política Monetaria de la Fed se encuentran divididos frente al dilema monetario asociado a la rápida convergencia de la economía norteamericana hacia el pleno empleo, por un lado, y la volatilidad en los mercados financieros frente al impacto global del desarme de las burbujas en China, por el otro. De todas formas, aún en un escenario de inicio del ciclo de suba de tasas en la próxima reunión del 17 de septiembre, la Fed cuenta con herramientas para “amortiguar” el impacto sobre los mercados vía el manejo de la retórica discursiva y las proyecciones de la tasa de interés de referencia para los próximos años incorporadas en su escenario.
