Monetarias y Financieras
La Resolución 646 de la CNV, que obliga a valuar las tenencias de activos que cotizan en moneda extranjera al tipo de cambio comprador del BCRA (reemplazando la valuación de mercado previa), generó un masivo desarme de posiciones contra pesos desde su anuncio el martes pasado. Sin embargo, el buscado desplome inicial en el tipo de cambio implícito en las operaciones de contado con liquidación (6% en dos días), desapareció prácticamente una semana después del anuncio de la medida.
Por su parte, a menos de una semana del pago del Boden 2015, las reservas del BCRA se ubican en la zona de US$33.100 millones, exhibiendo una estabilidad “notable” (en parte explicado por el uso del swap con China, que ya representa 33% de las reservas) en un contexto donde el organismo monetario se ubica en la vereda vendedora del mercado cambiario. Swap cuyo límite ya fue alcanzado mientras se negocia una nueva ampliación.
Las ventas del BCRA, sosteniendo el movimiento del tipo de cambio de referencia en 1,1% mensual, se dan en un contexto donde la liquidación de divisas del CIARACEC (la principal oferta de divisas por la cuenta corriente) se ubica en torno a US$45 millones diarios, con ventas vinculadas a dólar ahorro y turista equivalentes a US$17 millones diarios.
Fiscal
Las cuentas públicas cerraron julio con un superávit primario de $792 millones y un déficit financiero de $1.036 millones, consistente con ingresos y gastos creciendo ambos a un ritmo de 38% i.a. Las utilidades giradas al Tesoro por parte de la ANSES y el BCRA ascendieron ese mes a $13.600 millones.
Actividad
El EMAE exhibió en julio un crecimiento del 2,7% i.a., acumulando un alza de 2,3% en el año. Según el EMI, la actividad industrial creció 0,5% i.a. en agosto, aunque en la medición desestacionalizada se observó un retroceso de 0,1% respecto a julio. Para FIEL, sin embargo, la actividad industrial creció 6,3% i.a, valor llamativamente superior al registrado por el INDEC. Según datos del INDEC, el consumo sigue sosteniendo niveles altos: en agosto, las ventas nominales crecieron 27,9% i.a. en Supermercados y 36,6% i.a. en Shoppings, por encima de la inflación registrada por nuestro RPM, que ascendió a 22,4% en ese mes.
Panorama Internacional
Los mercados financieros globales continúan exhibiendo volatilidad financiera frente a la incertidumbre en torno a la capacidad de las autoridades chinas de estabilizar la desaceleración del crecimiento y minimizar los impactos del desarme de las burbujas, en un mundo donde el fortalecimiento del Dólar y la corrección de los precios de los commodities impactan sobre los mercados emergentes exportadores de materias primas. Si bien hacia al cierre del informe los principales índices de acciones de EE.UU. y Europa corrigen en el margen hacia el alza, el índice S&P 500 de EE.UU. acumula una caída del 9,8% desde los niveles del 30 de julio, en un entorno de volatilidad financiera -aproximada por el índice VIX- que se sostiene en niveles elevados (en torno a 25) en comparación con el promedio del período 2012- 2014 (15,4) frente a la mayor demanda por cobertura a la baja vía la compra de opciones de venta (put). La contrapartida de este escenario de corrección de los precios de las acciones y de volatilidad financiera que se sostiene en niveles elevados es el descenso de la tasa de interés libre de riesgo de los bonos soberanos de EE.UU. (la tasa de interés a 10 años se ubica en 2,06%). Cuando el precio del Dólar en Brasil parecía no encontrar un “techo” frente a la inconsistencia del ajuste fiscal en un contexto de salida de capitales, caída del nivel de la actividad y aceleración de la inflación por arriba de la meta, el Banco Central de Brasil, anunció que está dispuesto a utilizar todos los instrumentos disponibles –incluso los USD368.159 millones en reservas- para amortiguar el colapso de su moneda.
