Monetarias y Financieras
Arrancó la nueva gestión y con ella la premura por resolver algunas de lasdistorsiones que se acumularon en la economía en los últimos años, pero con la restricción política marcando la agenda. Así las definiciones de shockque se anunciaron durante la campaña empiezan a ceder su lugar a enfoques más graduales mientras se negocian dólares (comerciales y financieros) para empezar a normalizar un mercado de cambios cuasi paralizado a la espera de definiciones mientras se avanza en los tres frentes de la negociación política (sindicatos, gobernadores y empresarios).
En este contexto las definiciones cambiarias esperan encontrar una “solución” a loscontratos de futuros que, sin mediar cambios regulatorios por parte de los hacedores de política, acoten el costo político y a la vez el costo económico que implica la monetización implícita en un salto cambiario ya anunciado. Mientras no se defina como se va a manejar esta situación, negociación que tuvo idas y vueltas en los últimos días, y que pareció encontrar un acuerdo con los bancos en el MAE durante el fin de semana, pero no así en el ROFEX, no se puede avanzar con el resto de la agenda y el BCRA sigue perdiendo en torno a US$100/130 millones por día.
Mientras tanto habrían avanzado acuerdos con las empresas cerealeras (para liquidar US$330 millones por día en lo que resta de diciembre sin retenciones, sin ROEs y con un tipo de cambio más alto) y con los bancos (a través de un Repo con bonos canjeados por la letra intransferible del BCRAque vence a principio de enero por un monto en torno a los US$4.000 millones) a los que se sumarían una ampliación del swap con China por US$2.000 millones y un préstamo del Banco de Francia por otros US$1.000 millones.
Aún no se sabe la combinación de dólar y tasa de interés con que arrancaría el nuevo esquema, aunque queda claro que ambos valores serían sensiblemente más altos que los actuales ¿dólar de $14 y tasa de 38%? en un esquema donde los controles de capitales no se eliminarían totalmente el primer día, por lo que la brecha cambiaria, si bien menor, podría persistir un tiempo más.
Mientras tanto, el traslado a precios de una devaluación anunciada ya se vereflejado en nuestro relevamiento de precios con una suba de 3,5% acumulada en dos semanas de diciembre (todavía no tomamos los datos esta semana) que se suman al 2,9% de noviembre en un contexto donde los precios de los bienes y servicios intentan ajustar en forma preventiva previendo mayores costos de reposición.
Hasta ahora los anuncios de política económica estuvieron centrados en laeliminación de Retenciones (a todo menos a la soja donde se reducen 5 p.p.) con un costo fiscal que el año próximo alcanzaría a $60.000 millones, un cambio en el esquema de DJAIs aunque no queda claro si lo que hay detráses una reformulación del esquema para limitar las objeciones de la OMC o tiene implícito una mayor apertura de la economía, y el anuncio tampoco explicitado respecto a la tarifa eléctrica a partir de la factura de marzo que compense aunque sea parcialmente la pérdida por retenciones, probablemente junto al anuncio de la declaración de la emergencia eléctrica dados los cortes de energía que ya se empiezan a dar cuando suben las temperaturas.
Al cierre de este informe, las nuevas autoridades del INDEC anunciaron quedejarán de difundir transitoriamente las series de Inflación, PIB, Comercio Exterior y Pobreza hasta tanto estén seguros de la confiabilidad de las estadísticas. En principio, no se comunicó el mecanismo de indexación en elcaso de los títulos que ajustan por CER mientras no se disponga de la estadística de precios.
Panorama Internacional
Luego de siete años de política monetaria de “tasa cero”, los mercados anticipan el comienzo de un ciclo de suba tasas de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) muy gradual para la reunión de este miércoles. Más allá del timing del anuncio de la Fed del comienzo del ciclo de suba de tasas, el mercado estará atento a las señales en torno a la velocidad con la que la Fedintentará recorrer el sendero alcista de la tasa de interés durante los próximos años y el punto final en el que se estacionará la nueva tasa de interés de equilibrio de largo plazo. Hasta ahora, la Fed viene siendo muy clara en el gradualismo e intentará balancear un potencial anuncio de suba de tasas con una señal de que irá muy despacio.
El Banco Popular de China aceleró –enel margen- el ritmo de devaluacióndel yuan desde una paridad de 6,40 yuanes por dólar el 7 de diciembre a unnivel actual de 6,46, en un movimiento que intenta dar una señal de desacople del tipo de cambio de China respecto del fortalecimiento del dólar en el mundo.
En los mercados emergentes, la expectativa de inicio del ciclo de suba de tasas de la Fed, la caída de los precios de los commodities -arrastrada por el desplome del precio del crudo- y el “nuevo deslizamiento” del dólar en China, vuelven a instalar cierta presión sobre el tipo de cambio y el costo de fondeo de algunos países emergentes.
El tipo de cambio en Brasil volvió a exhibir presión al alza (3,87 reales por dólar) frente a la amenaza de la calificadora Moodys de quitar el grado de inversión de la deuda en un contexto de incertidumbre política por el proceso de impeachment a la presidenta Dilma Rousseff, recesión y aceleración inflacionaria, frente al intento de ajuste fiscal, devaluación brusca y suba de la tasa de interés.
