Monetarias y Financieras
En la penúltima semana del año, la liquidación de divisas del CIARACECsumó US$756 millones (producto del acuerdo alcanzado con las cerealeras, que a priori culmina la semana que viene cuando deberían ingresar las divisas del repo, del cual por el momento no hay novedades), resultando, con sólo tres días hábiles, la semana de mayor ingreso de dólares al MULC por esta vía desde mediados de junio. Con la exportación como el principal actor del mercado cambiario, el tipo de cambio de referencia se sostuvo en torno a $13 (ubicándose levemente por debajo al cierre de este informe), mientras las reservas del BCRA retomaron un sendero alcista luego del levantamiento (en algunos casos parcial) de los controles cambiarios, y se ubicaron en US$24.858 millones al 24 de diciembre, último dato oficial disponible al cierre de este informe.
En la licitación de Lebac de ayer las tasas de corte se ubicaron en 33%, 32%,31%,30,5%,29,9%, 30% y 29,2% para los plazos de 35, 56, 98, 119, 148, 203 y 252 días, respectivamente, con un BCRA que volvió a convalidar una curva de tasas en backwardation, intentando dar la señalde un sendero decreciente de tasas en pesos en el mediano plazo.
En esta colocación, el BCRA absorbió $27.928 millones, luego de convalidar ofertas por $42.808 millones de un total de $64.279 millones recibidas en el segmento de pesos.
Panorama Internacional
Resumen 2015 y Perspectivas 2016
El arranque más esperado del ciclo de suba de tasas de la Fed junto con el discurso de gradualismo que intentará implementar durante la fase del retiro de los estímulos monetarios fueron bien recibidos por los mercados, en un contexto donde los precios de las acciones en EE.UU. se sostienen en niveles elevados, en un entorno de volatilidad financiera acotada y donde el segmento largo de la curva de rendimientos de los bonos soberanos de EE.UU. sigue incorporando tasas de interés “amesetadas” en niveles bajos frente a la ausencia de presiones inflacionarias.
El “Gradualismo monetario” que la Fed intentará implementar en los próximos años refleja el dilema de una economía que, si bien se acerca desde arriba hacia la tasa natural de desempleo, todavía mantiene un grado de subutilización de recursos en otras variables del mercado de trabajo (desempleo de largo plazo o “desempleados potenciales que se retiraron de la oferta de trabajo”), un sendero de inflación muy por debajo de la meta de la Fed, un nivel de endeudamiento elevado que le impide ir rápido con la suba de tasas y un dólar más fuerte en el mundo que impacta negativamente sobre las exportaciones netas.
En Brasil, la pérdida del investment grade (por parte de Standard & Poors y Fitch) se dio en una economía que enfrenta la restricción externa (escasez de dólares), incertidumbre política y que encuentra dificultades para alcanzar el equilibrio fiscal frente a la recesión económica y el aumento de la carga de intereses. El precio del Dólar pasó desde 2,64 reales en diciembre de 2014 a tocar 4 reales, para luego volver a la zona de 3,98, mientras que el rendimiento del bono soberano a 10 años escaló desde la zona de 4,5% en mayo pasado a 7%.
