Monetarias y Financieras– Pág. 1
El cambio en el sesgo de la política monetaria, con el objetivo de frenar la escalada del dólar y la aprobación en comisión del dictamen de la ley necesaria para destrabar el juicio en Nueva York fueron las dos noticias más relevantes de la semana.
La intervención del BCRA combinando una agre-siva postura en el mercado de cambios (hasta US$500 millones en la jornada del martes 1 de marzo), junto al overshooting de tasa en la licitación de Lebac de la semana pasada, logró frenar la corrida cambiaria que había llevado al tipo de cambio de referencia algunos centavos por debajo de $16, para devolverlo a $15,37 al cierre de este informe. Por su parte, en la licitación de Lebac de ayer el BCRA volvió a convalidar una corrección en las tasas (1 p.p. en los tramos más cortos, donde se concentra el grueso de las ofertas).
El Gobierno estimó una emisión requerida para cancelar el acuerdo con los holdouts en US$11.684 millones, por debajo de los US$15.000 millones que inicialmente se anunció serían colocados para abonar en efectivo a los tenedores de títulos en default que hubieran aceptado la propuesta. Según se anunció, el remanente entre la emisión que se solicitará y el monto destinado a honrar el acuerdo con los holdouts se destinará a financiar otros vencimientos y déficit fiscal.
Fiscal – Pág. 3
La recaudación tributaria de febrero totalizó $134.800 millones, alcanzando un crecimiento interanual de 26,5%, inferior a la dinámica del crecimiento de los precios en la economía, que según nuestro RPM alcanzó el 30,4% i.a. en ese mes. Esta caída en la presión tributaria es la contracara de la baja de retenciones, la eliminación y devolución de las percepciones (dólar ahorro, tarjeta y turista) en un mes donde las retenciones por las ganancias vinculadas a los contratos de futuros fueron sensiblemente menores a las de enero. Los recursos impositivos se incrementaron 19,3% respecto a febrero de 2015, mientras que los aduaneros resultaron 55,6% superiores. Los tributos vinculados a la Seguridad Social, por su parte, se incrementaron 27,1% en términos inter-anuales.
Actividad – Pág. 4
La producción automotriz, informada por ADEFA, volvió a caer en febrero, esta vez un 25,1% i.a., 27% i.a. en el bimestre. Al contrario, tanto las importaciones como las ventas a concesionarios mostraron una suba interanual (43,8% y 19,3%).
Panorama Internacional – Pág. 4
La expectativa de un mayor gradualismo de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) en el recorrido alcista de la tasa de interés y de un nuevo refuerzo del estímulo monetario del Banco Central Europeo (BCE), junto con el buen dato de empleo de EE.UU. y la suba -en el margen pero sostenida- del precio del petróleo, devuelven algo de tranquilidad sobre los mercados, acotando la presión sobre las monedas y el costo de fondeo en los países emergentes.
El buen dato de empleo de febrero de EE.UU., +242.000 puestos en febrero con aumento en la tasa de participación desde 62,6% en diciembre a 62,9% en febrero, constituye una señal que de sostenerse en el tiempo aumenta el margen de maniobra de la Fed para sostener el escenario de tasas bajas. Con respecto a la reunión del BCE de este jueves, el mercado espera un aumento del tamaño de la emisión monetaria destinado al programa de compra de bonos (hoy en 60.000 millones de Euros por mes) y/o un nuevo recorte en el corredor de las tasas de interés (con tasas de depósitos que ya se ubican en terreno negativo). En el mercado de petróleo, el pre-acuerdo entre algunos países de la OPEP y Rusia y el recorte de 106.000 barriles por día en la producción de shale en EE.UU. para abril, permitieron una recuperación gradual pero sostenida en el precio internacional del petróleo a US$37 el barril. En Brasil, las cuentas nacionales del cuarto trimestre de 2015 arrojaron una caída del PIB Real de 5,9% i.a. consistente con una caída en el margen de 1,4% (t/t; serie desestacionalizada) y una caída en el año de 3,8%.
Proyecciones – Pág. 9
