Monetarias y Financieras – Pág. 1
Con el dólar bajo control a la espera del ingreso de la cosecha y con un BCRA que sigue priorizando las tasas altas (en la colocación de Lebacs de ayer las mantuvo en 38% en el tramo corto de la curva y en paralelo esterilizó $11.500 millones 77% de la emisión para financiar el Tesoro en la última semana) el Gobierno retomó la agenda para reducir la incidencia de los subsidios en el presupuesto. Si bien todavía no se conocen los detalles, trascendió que en abril aumentaría el gas y el agua por red y el boleto de colectivo y trenes en el ámbito del AMBA.
Teniendo en cuenta los aumentos promedio mencionados y la ponderación actualizada en el índice de la CABA el impacto de estas subas se ubicaría entre 5 y 7 p.p. a ser computado en el índice de abril (que se monta sobre la proyección de 5% que viene dando nuestro relevamiento de precios
de marzo) y el 12% acumulado desde diciembre.
El impacto sobre el resultado fiscal requiere no sólo conocer cuál efectivamente va a ser el quantum de los aumentos sino también su alcance y a quién va dirigido el aumento en la tarifa (si es a las empresas o al estado). Considerando un ahorro pleno en el caso de AySA, una caída de 20% en el subsidio al transporte, y una de 34% en CAMMESA, el ahorro en subsidios alcanzaría los $30.500 millones, representando una caída de 1.4 p.p. del PIB (de 3,7% en 2015 a 2,3% del PIB). Por su parte, los tiempos de la cámara de apelaciones para definir el stay agregaron una complicación en el cierre de las negociaciones con los holdouts, aunque todo parecería indicar que no generaría trabas en la negociación final en un contexto donde la aprobación del Congreso de la Ley de Crédito Público estaría dada.
Finalmente, sí agregó incertidumbre la controvertida decisión de Economía de cambiar el dato de inflación de febrero de la CABA (4%) por el de San Luis (2,7%) para el cálculo del CER.
Comercio – Pág. 4
La balanza comercial fue superavitaria en febrero, totalizando US$98 millones con exportaciones creciendo 6,7% i.a. e importaciones 0,8% i.a. PIB
Al cierre de este informe, el INDEC volvió a difundir los datos del PIB de 2015. La revisión incluyó una corrección en el crecimiento en relación a lo
que venía informando con un aumento de 2,1% i.a. más en línea con nuestra proyección de 1,5% para el año.
Panorama Internacional – Pág. 4
A contramano de las declaraciones de algunos funcionarios de la Fed respecto de un posible reinicio del ciclo de suba de la tasa de interés, la
presidente de la Fed, Janet Yellen, volvió a enfatizar el gradualismo y la cautela que caracterizará el proceso del ciclo de suba de la tasa de interés
de la política monetaria, “anestesiando” la suba de la tasa de interés libre de riesgo implícita en los bonos del Tesoro y el fortalecimiento global del
Dólar.
Según la presidenta de la Fed, la señal de gradualismo en el proceso de ajuste de las tasas de interés tiene que ver con los espacios asimétricos con
los que cuenta el canal tradicional de la política monetaria (la tasa de interés) para reaccionar a los distintos shocks con los que se puede enfrentar la economía en el contexto de tasa cero. O dicho de otra forma, en algún punto, el potencial riesgo de enfriar demasiado la economía por
avanzar rápido con el proceso de suba de tasas (situación que dejaría a la Fed con poco margen para bajarlas) parece ponderar más alto en la
función de reacción de la Fed, que el riesgo de sobrecalentar la economía por demorar más de la cuenta el proceso de suba (donde la Fed sí contaría
con margen).
Proyecciones – Pág. 8
