Monetarias y Financieras – Pág. 1
En la licitación de Lebac de ayer el BCRA mantuvo sin cambios la tasa a 35 días (su tasa de referencia para la política monetaria), al tiempo que disminuyó levemente las tasas de más largo plazo. Puntualmente, el organismo ubicó la curva de tasas en 38%, 35,9%, 34%, 31,75%, 31,24%, 31,24% y 31,5% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente. Esto apuntaría a intentar extender la duration promedio del stock de Lebac incentivando las ofertas en el tramo largo, frente a la señal de que las tasas de interés bajarían una vez que el ajuste de tarifas reduzca su incidencia en el índice de precios.
Las lluvias de las últimas semanas retrasaron la salida de parte de la cosecha gruesa, además de registrar un impacto sobre las cantidades vía el deterioro y la pérdida de calidad de algunos culti-vos. Mientras tanto se acelera la liquidación del CIARACEC, con un ingreso de US$681 millones en la última semana, y en conjunto con el ingreso de dólares para colocarse en Lebac agudiza la presión sobre el tipo de cambio, que de momento es manejada por compras acotadas del BCRA y de bancos públicos, y por el intento de suavizar la estacionalidad del mercado cambiario alentando pagos de importaciones y dividendos.
Si el escenario de atraso cambiario en el margen se confirma, es esperable una moderación de la recesión y de la inflación. Esta dinámica de cruz, con la inflación hacia abajo y el nivel de actividad recuperándose desde el piso, no se reflejaría en las dinámicas interanuales sino hasta fines de año en lo que hace a inflación y hasta el segundo trimestre de 2017 en lo relativo al crecimiento.
Fiscal – Pág. 3
Las cuentas públicas presentaron en marzo un déficit primario neto de ANSES y BCRA de $70.074 millones, con un gasto primario creciendo 38,8% i.a. e ingresos tributarios aumentando 35,4% i.a. Cuando se contabilizan las transferencias del BCRA ($30.000 millones) y laANSES ($8.354 millones), el resultado primario contable se ubica en $31.720 millones, llevando el déficit financiero (una vez se incorporan los pagos de intereses de la deuda) a $88.541 millones.
Comercio Exterior – Pág. 4
El ICA referido al mes de marzo arrojó un déficit comercial de US$267 millones, lo que representó una mejora del 60% interanual. En el mes, las exportaciones subieron 1,6% i.a., alcanzando los US$4.452 millones. Por su parte, las importaciones totalizaron US$4.719 millones (-6,6% i.a.).
Panorama Internacional – Pág. 5
Con respecto a la reunión de laFed del día de hoy, finalmente el banco central mantuvo la tasa de interés de la política monetaria en los niveles actuales (entre 0,25% y 0,50%), en línea con las expectativas del mercado, dejando la puerta abierta para una eventual suba de 25 puntos básicos en la reunión de junio.
En relación al nivel de la actividad, si bien la Fed remarcó la evolución favorable del empleo, también señaló que el crecimiento del nivel de actividad se desaceleró. Por el lado de la dinámica inflacionaria, la Fed señaló que debido a la persistencia de una inflación ubicada por debajo de la meta, la Fed monitoreará de cerca la evolución de la inflación y de las expectativas para definir el “corredor” de la tasa de interés.
Más allá del timing del nuevo retoque de tasas, el mensaje principal de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, continúa siendo el de un proceso de normalización monetaria gradual (que podría alcanzar hasta 2 subas de 25 puntos básicos cada una en el año) frente al contexto de incertidumbre global y para evitar un proceso de fortalecimiento del Dólar que termine agudizando las presiones deflacionarias y deteriorando la competitividad de las exportaciones netas de EE.UU. En este sentido, el comunicado de la Fed dejó en claro que la evolución del contexto económico requerirá que los ajustes de la tasa de interés sean graduales en consistencia con una tasa de interés de la política monetaria que permanecerá por un tiempo por debajo del nivel neutral de largo plazo (estimado en torno a 3,25% por los participantes del Comité de Política Monetaria de laFed).
Proyecciones – Pág. 8
