Monetarias y Financieras – Pág. 1
Luego de obtener poco más de $73.000 millones la última licitación de títulos en pesos a tasa fija, el Tesoro anunció que avanzará esta semana en la colocación de un nuevo bono atado a la inflación (Boncer 2020). Con esto prácticamente cierra el programa financiero del año.
No obstante, y como señalaramos en nuestro último informe mensual, el hecho de que buena parte de las colocaciones de bonos nominados en pesos haya sido suscripta contra divisas (algo que fue habilitado a partir de la licitación del bono a tasa fija 2021 a fines de septiembre) implica que, en los hechos, el Tesoro, con un sobrante de divisas de casi US$11.000 millones, todavía debe “conseguir” pesos que pueden obtenerse vía la venta de las divisas en el mercado (con impacto sobre el tipo de cambio) o, más probablemente, mediante la venta al BCRA, que puede optar por esterilizar (profundizando el crowding out sobre el sector privado) o no la emisión de pesos resultante.
En este contexto, la autoridad monetaria optó por mantener en 26,75% la tasa de referencia de la política monetaria (Lebac a 35 días), nuevamente haciendo énfasis en el sostenimiento de una expectativa de inflación (mediana del REM) para 2017 que se ubica 3 p.p. por encima de la meta superior del BCRA, a pesar de mencionar que los indicadores de alta frecuencia que sigue apuntan hacia el sendero esperado de desinflación. En este contexto, la tasa real esperada para el horizonte de 35 días (y nuevamente tomando las expectativas que el BCRA sigue en el REM) convalidada en la última licitación se ubica en 7,6%, por encima del rango de la ya exagerada tasa real de 4/5% que el organismo citó como objetivo indicativo hasta lograr la desinflación.
Paritarias
Al cierre de este informe el Ministerio de Trabajo anunció un acuerdo con la CGT y el sector empresario para establecer una referencia de $2.000 por trabajador para la negociación del bono de fin de año. Más allá de los números que finalmente terminen alcanzándose en discusiones que serán sector por sector, lo relevante es que el acuerdo parece desterrar una reapertura de paritarias en sectores que habían cerrado acuerdos anuales y no incluían explícitamente una nueva negociación en esta parte del año.
Panorama Internacional – Pág. 4
La baja en el margen de la tasa de interés a 10 años de los bonos soberanos de EE.UU. hasta la zona de 1,74%, luego del viaje que la llevó de 1,5% a 1,8% en las últimas semanas, y el aumento en el precio del petróleo (desde la zona de US$41 a principios de agosto a US$51,4) impulsan los precios de las acciones en EE.UU. en un contexto de menor volatilidad financiera en el margen (con un VIX que pasó de 16,7 el 13 de octubre a 14,25), descomprimiendo transitoriamente la presión que venían teniendo los bonos emergentes de mayor duración.
Luego de mantener la tasa de interés de referencia en 14,25% desde julio de 2015, el mercado espera que el Banco Central de Brasil inaugure un recorte del costo del dinero frente a las señales de una convergencia desde arriba de las expectativas de inflación para 2017 hacia la meta central de 4,5% anual de la autoridad monetaria.
Si bien la inflación se viene desacelerando (8,48% i.a.) frente a la recesión y la apreciación de la moneda brasileña contra el dólar, todavía se ubica bien por arriba de la meta central de 4,5% anual. Sin embargo, las expectativas de inflación para 2017 (en torno a 5,12% / 5,15%, según el relevamiento de expectativas de octubre del banco central de Brasil) se vienen acercando desde arriba hacia la meta de 4,5% anual, marcando el espacio para que el Banco Central de Brasil inicie un ciclo de baja de tasas.
Proyecciones – Pág. 7
