Monetarias y Financieras
Tras un mes y medio de tendencia bajista y de acercarse durante varios días al límite inferior de la zona de no intervención, el tipo de cambio rebotó hasta tocar casi $39 en el segmento mayorista durante esta semana, culminando en $38,5 al cierre de este informe. Más allá de la suba, que fue de casi 10% entre el mínimo y el máximo de noviembre, el dólar se mantiene bien por debajo del centro de la zona. A diferencia de la licitación de LEBACs de octubre, donde el BCRA había logrado retirar la totalidad de los pesos emitidos en los tres días posteriores a la subasta, esta vez sumó una expansión por LELIQs de $52.370 millones en el mismo lapso de tiempo, adicionales a los $122.234 millones liberados en la licitación.
Recién en la licitación de ayer la autoridad monetaria logró contraer la cantidad de dinero vía LELIQs absorbiendo $44.900 millones con una tasa promedio de 61,248%.
Comercio Exterior
En un mes donde se sostuvo el ajuste en el sector externo, la balanza comercial registró en octubre un superávit de US$277 millones, marcando el segundo saldo positivo consecutivo en lo que va del año, con un crecimiento de 1,4% i.a. en las exportaciones y una caída de 18,2% i.a. en las importaciones.
Actividad
El Estimador Mensual de Actividad Económica registró en septiembre una caída de 1,9% m/m en la serie desestacionalizada y una baja de 5,8% i.a., acumulando en los primeros nueve meses del año una retracción de 1,5% i.a.
Mercados/Panorama Internacional
El desplome del precio internacional del petróleo desde US$75 el barril WTI a la zona de US$51 desinfla las expectativas de inflación en USA y modera las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal de USA (Fed), revirtiendo la presión alcista en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro (la 10Y de los US Treausuries pasó de un pico de 3,23% a 3,05%).
En este contexto, las expectativas de inflación implícitas en el mercado de bonos como En entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 5 años a tasa fija y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 5 años con ajuste por inflación pasaron desde 2,06% a principios de octubre a 1,77%, por debajo de la zona de 2% consistente con la meta de inflación de la Fed.
En sintonía con el desinfle de las expectativas de inflación, los contratos de futuro de tasa Fed Funds descuentan un ciclo de suba de tasas de interés algo más moderado para los próximos años, consistente con una tasa Fed Funds de 2,75% para diciembre 2019 y una tasa Fed Funds de 2,72% para diciembre 2020. Trayectoria de futuros de Fed Funds que va bien por detrás de las proyecciones de la Fed (3,1% para diciembre 2019 y 3,4% para diciembre 2020) pero que está más en línea con la tasa Fed Funds teórica derivada de la Regla de Taylor con un supuesto de tasa de interés neutral real de 0%. Es decir, de alguna manera, el “mercado” ya descuenta un sendero de suba de tasas para 2019 y 2020 más suave que el que proyectan los propios participantes del Comité de Política Monetaria de la Fed (Dot Plot).
