Monetarias y Financieras
La combinación de baja en el riesgo país, recorte gradual en la tasa de interés en pesos y compra de dólares por debajo de la zona de no intervención se sostuvo en la última semana. Al cierre de este informe, el riesgo país se ubicó en 670, en tanto la tasa de LELIQs descendió a 56,87% en la licitación de hoy frente a 57,54% la semana pasada.
Con la absorción de pesos en el primer tramo del mes, el BCRA mantiene el margen desde el lado del programa monetario para expandir en lo que resta del mes y continuar con el sendero de baja gradual en la tasa de LELIQs. Este margen se mantiene también cuando se analiza el verdadero “piso” a la baja de tasas en términos de la dinámica de la demanda de dinero, con un riesgo país que si bien se mantiene muy elevado acumula una baja de 150 puntos desde los máximos de diciembre.
Comercio Exterior
Durante el mes de diciembre, la balanza comercial registró un superávit de US$1.369 millones, mar-cando el cuarto saldo positivo consecutivo en lo que va del año, con un fuerte crecimiento de las exportaciones (+15,4% i.a.) y una caída de 27,1% i.a. en las importaciones. Asimismo, el año cerró con un déficit comercial de US$3.829 millones, con exportaciones creciendo al 5,1% (fuertemente afectadas por el efecto de la sequía) e importaciones cayendo 2,2% (desplomándose hacia el final del año con la corrección cambiaria luego de haber mostrado un fuerte crecimiento durante el primer cuatrimestre del año).
Fiscal
El resultado del Sector Público No Financiero (SPNF) registró un déficit primario de $135.316 millones durante el mes de diciembre (compara-dos con los $119.607 millones que corresponden al mismo mes del año anterior), consistente con recursos totales que crecen 6,5 p.p. por encima de los gastos primarios (27,4% i.a. vis a vis 21,9% i.a.). En términos interanuales, el déficit primario aumentó un 13,1%, lo que representa una caída de 23,4 p.p. en términos reales.
Durante 2018, el déficit primario acumulado alcanzó el equivalente a 2,4% del PIB sobrecumpliendo la meta establecida por Hacienda en 0,3 p.p. No obstante, si se agregan las erogaciones en concepto del Programa de Inversiones Prioritarias (P.I.P.), el déficit antes de intereses alcanza el equivalente a 2,7% del PIB, cumpliendo con la meta establecida por el FMI. El 2,4% del PIB contrasta contra el 3,8% del PIB registrado durante 2017, lo que refleja una fuerte caída, producto de un diferencial de 8 p.p. entre el crecimiento de los recursos y los gastos primarios (+30,2% vis a vis 22,4%). Asimismo, el déficit financiero acumulado en el año se ubicó en 5,1% del PIB reflejando una disminución de casi 1 p.p. en relación a 2017.
Mercados/Panorama Internacional
Los mercados financieros globales continúan digiriendo la expectativa de un menor crecimiento global frente al impacto de las trabas al comercio global en el crecimiento de China, el desarme del estímulo fiscal en el crecimiento de USA, y el impacto del ciclo de suba de tasas/retiro de liquidez de la Reserva Federal de USA (Fed) y el menor crecimiento en China en los mercados emergen-tes.
Frente a este contexto, la tasa de interés a 10 años de los bonos del Tesoro continúa en torno a 2,75%, el barril de petróleo volvió a retroceder a la zona de US$52 el barril WTI y los precios de las acciones se sostienen luego de la recuperación de las últimas semanas en un entorno de volatilidad financiera acotada (VIX en 20,5).
Según el WEO de enero, el Fondo proyecta una desaceleración del crecimiento global desde 3,7% en 2018 a 3,5% en 2019, con las economías avanzadas desacelerando desde 2,3% a 2% y las economías emergentes desde 4,6% a 4,5%.
