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Tras sufrir un pico en la brecha de los d贸lares financieros, que escal贸 a 124% del blue y hasta 108% en los financieros tras la t铆mida suba en la tasa de la semana pasada, el mi茅rcoles el Gobierno empez贸 a intervenir en el mercado (estiman USD115 millones con d贸lares y algo m谩s en la otra punta con bonos), aceler贸 el ritmo de devaluaci贸n del oficial y aplic贸 una suba de 1000 pbs en la tasa de pol铆tica monetaria. Las medidas son claramente paliativas y no cambian la situaci贸n de la baja oferta de divisas, tras finalizar abril casi sin reservas internacionales netas. La capacidad para sostener la brecha pasar谩 por destrabar el d贸lar soja, trabar m谩s las importaciones, conseguir adelantar desembolsos del FMI y alg煤n cambio regulatorio que obligue a desarmar garant铆as en treasuries de las cauciones. Todas medidas cortoplacistas que apuntan s贸lo a ganar tiempo.
Llegando a cotizarse ya casi en los $500 por d贸lar en el mercado informal, el Gobierno volvi贸 a empezar a intervenir de manera m谩s efectiva (comprando en d贸lares y vendiendo en pesos) y logr贸 bajar la cotizaci贸n hasta los $468 (y m谩s all谩 en los d贸lares financieros). El blue finaliz贸 la semana con un alza de 5,2% mientras que los d贸lares financieros finalizaron casi sin variaciones semanales. Adicionalmente, el BCRA subi贸 agresivamente su tasa de pol铆tica monetaria en 10 puntos porcentuales (p.p.) hasta una TNA de 91%, por segunda vez en el mes. Esta tasa en t茅rminos efectivos mensuales es de 7,6%, casi equivalente a la inflaci贸n pasada, y de 141,25% en t茅rminos efectivos anualizados. Tambi茅n aceler贸 el ritmo de crawling peg a un ritmo equivalente al 8,2% mensualizado y en el mes el tipo de cambio finaliz贸 con un incremento de 6,5% entre puntas y de 6,6% mensual en promedio.
Este conjunto de medidas logr贸 estabilizar y aplacar parte de corrida contra el peso, pero el balance de fuerzas subyacente sigue siendo desfavorable en el mercado cambiario. Inclusive a pesar de haber ampliado la oferta del d贸lar agro a nuevos productos (girasol, sorgo y cebada con potencial exportador por USD2.000 millones) y de haber introducido nuevas medidas para reducir la demanda (se ampli贸 el per铆odo para poder realizar pagos en divisas de intereses y transporte con vinculados y parte de los servicios).
As铆, a pesar de haber introducido a inicios de mes el d贸lar soja y el d贸lar agro, el saldo neto en el MULC en abril fue de compras por s贸lo USD35 millones. Muy diferente a los saldos de USD4.966 millones del primer d贸lar soja y de USD2.325 millones de la segunda versi贸n. El desempe帽o del MULC y la cancelaci贸n de la 煤ltima cuota de capital de abril con el FMI (USD692 millones el 28/4) llevaron a que las reservas internacionales netas finalizaran en torno a los USD36 millones.
Desde lo fiscal, el Gobierno logr贸 refinanciar el bill贸n de pesos que se venc铆a en la semana, pero probablemente fue a costa de mayor emisi贸n. La participaci贸n en la licitaci贸n habr铆a sido mitad privada, mitad p煤blico. De ser as铆, el sector p煤blico habr铆a puesto los $100 mil millones que les venc铆an, $200 mil millones de financiamiento neto y $300 mil millones para cubrir los vencimientos que el sector privado no rolle贸 (la tasa de refinanciaci贸n de los vencimientos privados habr铆a sido del 60%). Los fondos p煤blicos, vinieron de un fondeo del BCRA al FGS, seg煤n estimaciones del mercado y datos del balance de la entidad.
Finalmente, la actividad econ贸mica sigui贸 estancada en febrero, a la par que los ingresos reales de las familias se habr铆an contra铆do por tercer trimestre consecutivo a inicios de 2023, a pesar de la fuerte creaci贸n de empleo.
De este modo, la incertidumbre financiera no se despeja. Aunque al Gobierno todav铆a le quedan cartas por jugar. Adelantos de los desembolsos del FMI (restan USD10.800 millones en lo que resta del a帽o y USD3.258 millones en 2024) y nuevos mecanismos para destrabar la situaci贸n del d贸lar soja quedan como opciones de corto plazo.
INTERNACIONAL
Esta semana, las empresas tecnol贸gicas reportaron balances y frente a resultados que sorprendieron positivamente tanto el Nasdaq como el Dow Jones y el S&P 500 cerraron la semana en terreno positivo.
Por otro lado, se conoci贸 el dato de actividad correspondiente al primer trimestre tanto para la econom铆a estadounidense como para la Uni贸n Europea, los resultados en ambos casos fueron m谩s modestos respecto a lo que anticipaba el mercado. Tanto en Estados Unidos con el PCE correspondiente al primer trimestre como en la Uni贸n Europea con los primeros datos de pa铆ses miembros, la inflaci贸n se sostuvo m谩s elevada que lo anticipado. Situaci贸n que presiona a los miembros de los respectivos Bancos Centrales en su pr贸xima decisi贸n de pol铆tica monetaria (que en ambos casos tendr谩 lugar la semana pr贸xima) ya que por un lado la inflaci贸n permanece elevada mientras que por el otro las econom铆as se comienzan a hacer eco de las subas en las tasas que ocurrieron a lo largo del 煤ltimo a帽o.
Por 煤ltimo, analizamos el nuevo encuentro de la econom铆a americana con el debt ceiling, hecho que se repite a帽o tras a帽o y que amenaza con un shutdown que podr铆a ocurrir entre junio y julio.
