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Monetarias y Financieras Luego de varios días de especulaciones y luego del cambio de autoridades en el BCRA, se anunció finalmente la letra chica de la renegociación del acuerdo con el FMI, que puede separarse en dos grandes líneas. (...)

Monetarias y Financieras En la licitación de ayer el BCRA asestó el golpe definitivo a las LEBACs como instrumento relevan-te de inversión, al convalidar una curva de tasas “desfasada” del resto de las variables monetarias. En este sentido, con tasas (TNA) en 45% para los plazos de 28, 63 y 91 días, es la primera vez en mucho tiempo que las LEBACs ya no son la alternativa más rentable en pesos, siendo superadas ahora en términos de rendimiento esperado por las LeTes en pesos. (...)

Monetarias y Financieras En la última semana el BCRA dispuso un cambio en su estrategia de intervención, dejando atrás el mecanismo de subastas por montos predefinidos y retornando al esquema tradicional de intervenciones sin anuncios. Esta modificación apunta probablemente a reducir el monto de las intervenciones que venía realizando frente a las limitaciones en el marco del acuerdo con el FMI, en un contexto donde el ritmo de caída en las reservas no resultaba sostenible en el tiempo y donde la eficiencia del mecanismo resultaba muy limitada, intentando acotar la volatilidad pero sin capacidad para frenar la tendencia. De momento, la estrategia de la autoridad monetaria parece ser “administrar” la tendencia del tipo de cambio a la espera de noticias en otros frentes que contribuyan a estabilizar los indicadores financieros (fundamentalmente el riesgo país, en tanto mientras se mantenga la perspectiva de que los mercados están cerrados para la Argentina difícilmente va a ceder la presión cambiaria), como el acuerdo definitivo con los gobernadores por el Presupuesto o mayores certezas sobre la renegociación del acuerdo con el FMI. (...)

Monitarias y Financieras Frente a una dinámica de la corrida que se aceleró fuertemente tras el breve discurso del Presidente el último miércoles , el tipo de cambio escaló hasta la zona de $40 (culminó en $38,6 al cierre de este informe), en medio de nuevas intervenciones del BCRA y con una tasa de referencia de la política monetaria que se ubica en 60%. En simultáneo, y tras un fin de semana frenético donde corrieron todo tipo de versiones, el Ministerio de Hacienda anunció una profundización en el ajuste fiscal para 2019, desde la meta acordada con el FMI en 1,3% del PIB (1,5% cuando se incorporaba el aumento aceptado en el gasto social) a 0%, y de 0% a un superávit de 1% en 2020. Para alcanzarlo, el Gobierno mantuvo los profundos recortes de gastos ya previstos (como la reducción de un 50% en términos reales en la obra pública) y agregó ingresos por 1,3% del PIB (la mitad de la corrección fiscal prevista), que se obtendrían por la introducción de un derecho de exportación de $4 por dólar a los bienes primarios y a los servicios (esto último comenzaría a regir a partir de 2019) y $3 al resto de los bienes. (...)

Monetarias y Financieras En la jornada de hoy, el Presidente anunció en un breve discurso el adelantamiento de desembolsos del FMI para asegurar el cumplimiento del programa financiero durante 2019, sin brindar mayores precisiones sobre los montos involucrados o el destino de los fondos. La falta de detalles y la demora en presentar un programa financiero desagregado por moneda introduce incertidumbre sobre el anuncio, frente a un mercado que de momento no acusó recibo y mantuvo la dinámica de los últimos días. En las horas posteriores al anuncio, el dólar volvió a registrar una fuerte suba y cerró la jornada en $33,97, en tanto los títulos en moneda extranjera operaron con caídas. (...)

Monetarias y Financieras En la primera semana tras el anuncio del programa de desarme de Lebac, el dólar volvió a registrar presiones alcistas acusando el impacto de la devaluación del real vinculada a la incertidumbre política en Brasil, donde la suba en las encuestas de Lula (izquierda) y Bolsonaro (extrema derecha) en detrimento de candidatos más tradicionales como Alckim (PSDB) inquietó a los mercados. Al cierre de este informe, la moneda norteamericana se ubicó en $30,25 en el mercado mayorista. Al 17 de agosto, el stock de Lebacs se ubicó en $641.203 millones, con una reducción total de $335.573 millones ($223.936 millones en manos de bancos y $111.637 millones en manos del resto de los inversores), derivando en una expansión monetaria de $344.713 millones. (...)

Monetarias y Financieras Frente a un vencimiento de Lebac donde difícilmente iba a lograr un buen resultado en términos de absorción monetaria, teniendo en cuenta el deterioro en el contexto internacional, los desequilibrios estructurales de la Argentina y factores coyunturales que introducen ruido de corto plazo(1) , el BCRA optó por anticiparse y comunicar la decisión de acelerar el desarme de Lebacs. En este sentido, lanzó una batería de medidas durante la semana, incluyendo la prohibición a bancos de acceder al instrumento en la licitación y en el mercado secundario, la suba en la tasa de Leliq a 45% (apuntando a canalizar los pesos de las Lebacs de los bancos a este instrumento) y la decisión de ofrecer al resto de los inversores un monto nominal de Lebac menor al vencimiento, “anticipándose” en este caso a la esperada expansión monetaria que iba a darse y buscando transmitir la señal de que la bola de nieve de Lebac tiene los días contados. (...)