Editor

Monetarias y Financieras El tipo de cambio de referencia se ubicó al cierre de este informe levemente por encima de $14,1, luego de exhibir una suave tendencia alcista en la última semana, en un contexto donde la liquidación de divisas del sector agroexportador se redujo desde un promedio de US$780 millones semanales durante la vigencia del acuerdo con las cerealeras a US$433 millones semanales en las últimas dos semanas, disminuyendo el excedente en el mercado cambiario mientras el BCRA se mantiene al margen, sin acumular reservas por la cuenta corriente ni nyectar pesos como contrapartida. En este contexto, las reservas se bicaron al 29 de enero, último dato oficial disponible, en US$30.074 millones, contabilizando el ingreso de los US$5.000 millones en concepto del repo gestionado con bancos internacionales. Hasta el momento, con la decisión de no adquirir el exceso de divisas en el mercado cambiario, el BCRA pareció dejar en manos de la cuenta capital la recomposición de la liquidez. (...)

Monetarias y Financieras El tipo de cambio de referencia volvió a registrar algo de volatilidad en la última semana, exhibiendo en los últimos días una tendencia levemente alcista que lo llevó desde el “piso” de $13,4 a comienzos de semana a $13,9 al cierre de este informe. De esta manera, el dólar mantiene el comportamiento registrado tras la salida parcial del cepo, caracterizado por una volatilidad acotada dentro de un rango limitado, aunque con un “techo” que resulta todavía inferior a la cotización del tipo de cambio implícito en las operaciones de contado con liquidación en la previa del levantamiento de los controles cambiarios normativos. (...)

Monetarias y Financieras Luego de cuatro licitaciones consecutivas en las que el BCRA venía bajando la tasa de corto plazo, en la subasta de ayer el organismo sostuvo la tasa en los niveles de la semana pasada (31%), al tiempo que convalidó una leve baja a lo largo del resto de la curva. En una jornada donde el tipo de cambio había descendido, y con un excedente de pesos sustancialmente menor tras haber absorbido casi $90.000 millones en las cuatro licitaciones previas, la reducción de base monetaria fue esta vez de sólo $2.548 millones, 10% del monto promedio registrado en las últimas cuatro semanas. Hasta ahora el BCRA sostuvo la pendiente negativa de la curva de tasas, más allá de los abultados vencimientos de Lebac que se concentran en las próximas cuatro licitaciones. Por su parte, el tipo de cambio se sostiene en niveles “útiles” para el manejo de la puja distributiva en lo inmediato, registrando alguna volatilidad dentro de un rango acotado en un contexto donde el BCRA por el momento no interviene y se encuentra más enfocado en reducir la nominalidad de los agregados monetarios desde los altos niveles de partida. Si bien en el comunicado de ayer no se publicaron estimaciones del stock de base monetaria, desde fines del año pasado, e incluso considerando la emisión para afrontar el salto mark to market en los precios de los futuros del tipo de cambio, la interanualidad de la base monetaria se redujo desde niveles de 40% a menos de 30%. (...)

Monetarias y Financieras El rebote del tipo de cambio de referencia desde los niveles de $13 a fines de 2015 a $14 a comienzos de semana parecieron despertar la liquidación de divisas, algo que fue ayudado por la obligación de los exportadores de liquidar las divisas comprometidas en un contexto donde la importación todavía no registró una normalización plena. Esto llevó a una baja en el tipo de cambio de referencia a niveles de $13.54, mientras se sostiene, acotado, el carry en dólares resultante del desarbitraje entre el costo de cobertura en el Rofex y la tasa de pesos. (...)

Monetarias y Financieras En la primera semana del año y sin el compromiso firme de las cerealeras asegurando la oferta de dólares en el mercado cambiario, se observó un salto de la paridad oficial a casi $14 desde los $13 con que finalizó 2015. Esto en un contexto donde si bien el BCRA ya se hizo de los bonos (al canjear la semana pasada US$16.000 millones de letras intransferibles), todavía no están dadas las condiciones para realizar la operatoria que permitiría recomponer las Reservas del BCRA que en las últimas semanas, sólo vienen subiendo por alguna mejora en los depósitos en dólares atraídos por la combinación de cambio en el carácter y aumento en las tasas de interés impulsadas por el BCRA. En este contexto, el BCRA intentó volver a dar una señal de baja en la tasa de las Lebac, aunque en este caso de sólo 1 p.p. (a 32%) en el tramo corto achatando la curva hacia adelante. Para esto aceptó prácticamente todas las ofertas recibidas por los bancos y absorbió casi $23.000 millones, los necesarios para evitar una aceleración en el ritmo de crecimiento de la base monetaria. El menor movimiento de los tramos más cortos de la curva de futuros en relación al tipo de cambio spot, volvió a generar atractivo sobre las tasas de interés, algo que había tendido a desaparecer la semana pasada, generando una estabilización de corto plazo en el nuevo equilibrio dólar-tasa de interés en un contexto donde la limitación al acceso al mercado cambiario de grandes importadores continúa. (...)

Monetarias y Financieras En la penúltima semana del año, la liquidación de divisas del CIARACEC sumó US$756 millones (producto del acuerdo alcanzado con las cerealeras, que a priori culmina la semana que viene cuando deberían ingresar las divisas del repo, del cual por el momento no hay novedades), resultando, con sólo tres días hábiles, la semana de mayor ingreso de dólares al MULC por esta vía desde mediados de junio. Con la exportación como el principal actor del mercado cambiario, el tipo de cambio de referencia se sostuvo en torno a $13 (ubicándose levemente por debajo al cierre de este informe), mientras las reservas del BCRA retomaron un sendero alcista luego del levantamiento (en algunos casos parcial) de los controles cambiarios, y se ubicaron en US$24.858 millones al 24 de diciembre, último dato oficial disponible al cierre de este informe. (...)